Q1：2018博鳌亚洲论坛以“开放创新的亚洲，繁荣发展的世界”为主题。年会设置了“全球化与一带一路”、“开放的亚洲”、“创新”和“改革再出发”4个板块，共60多场正式讨论。这次论坛哪些政策有助于Ａ股市场？

言程序：若要详尽讨论这次博鳌论坛提到的开放项目，应与近期证监会发布、获得国务院同意的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》报告一同解读。所有政策都指出一件事：中国的资本市场改革逐步实践中，而且不论是旧或新产业，都要让具有竞争力的绩优企业为A股发挥示范效果。

就实质意义来说，这次论坛提到的许多政策，形成支撑A股投资信心的利好。四大开放措施，包含大幅放宽市场准入、创造有吸引力的投资环境、加强知识产权保护、主动扩大进口。

开放吸引绩优企业回中国试点

对A股来说，目前最具体的，大概就是“大幅放宽市场准入”这部分的措施，将放宽银行、证券、保险等金融业，以及汽车、飞机、船舶等制造业的外资持股比重及机构设立限制，并降低汽车及部分产品进口关税。

由此看来，汽车、机械等传产业者看起来将面对更多来自海外业者的竞争，不过这并不是坏事，因为可达到汰弱留强的效果，昭告世人：即便是在中国境内立足已久的传统产业，若竞争力不够，一样无法继续在A股崭露头角。

这样的精神，与证监会提出的计划是吻合的。证监会的试点报告提出，符合资格的试点企业应当“符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大资料、云计算、人工智慧、软体和积体电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业”。一言以蔽之，其实就是A股企业中备受瞩目的“新经济”产业以及“独角兽”公司。

若要吸引这些绩优企业回中国试点， “创造有吸引力的投资环境”、“加强知识产权保护”、“主动扩大进口”就非常重要。虽然CDR（中国存托凭证）上市规模等还没确定，但可以确定的是，当科技创新企业以CDR形式回归A股，同样是引导资金流入绩优公司，加速经济结构转型，有利于A股的中长期发展。

Ｑ2：4/11博鳌亚洲论坛上，中国人民银行行长易纲宣布的金融业对外开放的核心内容，可以用“三个原则、十二大举措、两个时间点”来概括，这些政策对A股市场金融产业的发展有何影响？

言程序：博鳌论坛上，中国官员的演说内容定调为“全面开放”是中国2018年发展纲领，进一步了解易纲宣布的金融业对外开放核心内容后，可以发现，这一波“全面开放”是由金融业领军在前，优先放宽外资持股比例、经营限制，以及互联互通的门槛。

A股银行业估值长期偏低

无论是中国政府或民间，一直有声音要求开放金融市场，引入的外资金融业者与中国国营业者竞争，以A股的金融股而言，国营业者确实也占了多数，获利虽然不错，但估值长期偏低，原因之一是业务太过单一化，获利来源远不如其他先进国家的业者来得多元。

以银行为例，目前业务仍以存放款为大宗，看看摩根大通与工商银行的差异就知道，前者的利息收入约占整体收入不到60％，其他近40％业务则包含利润更高的投资银行、财富管理等，后者的利息收入却超过80％。换言之，前者是获利“多引擎”，后者却是“单引擎”，被看好的程度自然有差。

A股银行业的获利来源太集中于放款，还有一个问题：这几年来，中国不少产业有信用问题的疑虑，放贷给这些企业，就面临坏帐风险，甚至常被外界质疑是下一次金融风暴的引爆弹。

这次易刚宣布放宽许多规范，而且还订出时间表，算是很有诚意，但仍然只是个起步，对外资而言，利率、汇率和资本方面的管制更需要放宽，方可在无后顾之忧的情况下，耕耘中国市场。所以易纲这次也有强调“汇率由市场供需决定”、“中国不会以人民币贬值来应对贸易战”。

这是漫长的过程，但整体而言仍是A股金融股的利多。A股纳入MSCI指数后，势必会由“散户为主”的投资结构慢慢转向外资盘、法人盘，外资、法人爱好大型蓝筹股、绩优白马股，业绩稳定性、获利成长性的A股金融股有很大的优势，我们相信经过这波开放后，再加上沪港通与深港通额度扩大、A股加入MSCI指数的加持，A股金融股估值会渐渐成长，愈来愈能与获利成绩匹配。