4月23，腾讯控股(HK:00700)股价收于394港元，跌破一度被视为腾讯股价大支撑位置的400港元。香港媒体说，此前多次试穿这一价位时，每每出现千逾散户撑场的盛况，但这次已然不在。

来源：富途牛牛

还有香港本地评论员认为，从技术图形上看，腾讯的“双顶”已经成立。

不过，如此市况之下有不少机构依然坚定看好：瑞信预料腾讯总收入同比升46%至724亿RMB，净利润同比升34%至191亿RMB，维持540港元目标价；

富瑞认为腾讯手游强劲反弹，维持530港元的目标价。

而一些内地的投资达人则多是看空腾讯，逻辑基本是：用户红利已尽，估值高企透支未来。

在腾讯跌破400港元的当下，我想结合其近期动态，以及我的思考谈一下看法。

一、天赐良机？

2018年4月，朋友圈流传腾讯将砸30亿元补贴，真正意义上复活短视频项目“微视”。为什么说复活？我简单的介绍一下微视：

2013年上线；2015年3月即成弃子，产品总经理和BD离职，运营总监转岗，多个工作组解散；2017年8月，腾讯SNG（社交网络事业群）接手运营；2018年4月流传30亿补贴是真正意义上的复活（如果不是谣言）。

腾讯此次卷土重来，颇有些“人和地利天时”齐备的感觉。

从监管角度看，是占了人和；

从内容角度看，是占了地利；

从流量费用角度看，拥有当年无法企及的天时。

腾讯复活微视，实在是看准了天赐良机。

最近今日头条整个产品矩阵被监管锤的很惨。抖音关掉直播，火山视频关掉“同城频道”，甚至今日头条APP都被暂停下载三周。

不管是哪家公司，一直被约谈整改，必定会导致必定会导致业务受到影响。微视的入局，无疑是占了人和。

在此之前，今日头条系的强劲成长，给传统的BATJ带来了极大的震撼。新人的进入，必然给原有的稳定格局带来非常多的变数。特别是抖音的暴起，直接封杀了其它人进入短视频的机遇。而短视频又被认为是当下不多的互联网流量大入口。

有BATJ的一位大佬就在饭局中直言，“特别不希望看到今日头条起来，因为不喜欢新的变化。”

对于今日头条此番境遇，有分析师直言，最受益的其实不是快手，而是阿里和腾讯，毕竟短期内少了一个强劲的竞争对手，能喘口气推自己的新产品。

除时机之外，腾讯补贴短视频的方法也很讨巧。补贴对象为内容生产者；金额为有钱就是任性的30亿元；时间为2018年4-8月；档位分1500元/条、500元/条、140元/条，每个账号每月最高30条；内容调性需要高逼格有审美情趣。

这种补贴方法，短期内会产生大批“短视频搬运工”！！！刷腾讯微视让我感觉进了另一个抖音（如下图），UGC搬运优质内容可以稳住从社交软件导入的用户。优质内容，结合微视拥有的母公司流量红利，此所谓地利。

另外不得不提的是，微视2013年上线，没做成我觉得主要还是“时候未到”。那时4G还没发展起来，流量贵制约了UGC的发展以及用户观看。

能很直观的看到，微视2015年失败时，发展两年多的4G才积攒起3.86亿用户，而2017年则超过10亿。此时无限制的内容生产与观看是短视频、以及直播行业崛起的关键，算是天时也补上了。

腾讯2017年报显示，QQ月活7.83亿，微信月活9.89亿。除了2020年要消灭的贫困人口，神州大地上几乎所有人都是腾讯的用户（流量最大化，已接近国内天花板）。可预见微视的前景是光明的，毕竟拥有“举国之力”的腾讯人多力量大，一力降十会。

微视项目，还只是腾讯存量用户变现的一个缩影。总体上来看，腾讯的前景究竟如何呢？

二、头号玩家

投资看前景，腾讯前景究竟如何呢？首先要明确，腾讯的流量已经触及天花板，这个上面已经讲过。那么，下一阶段业务的核心逻辑，就是深耕存量了。

存量是什么？十亿日活，很多人严重低估存量的商业前景，这里有两个维度（目前的生活垄断，未来或有的虚拟世界）：

目前的腾讯，通过投资已深深的掌握人们的生活，衣食住行玩你绕得开“新美大、链家、滴滴、快手等投资的600家公司”？腾讯2017年报显示，其他收益净额201亿（IPO或融资使公允价值提升），包括：

二手车平台易鑫集团，韩国第一手游公司Netmarble（门石），东南亚电商Sea，中国第一互联网保险公司众安在线，中国第二搜索引擎搜狗”；共享单车、医疗保险等垂直领域公司。

这些，只不过是腾讯投资600家公司里的一小部分，即使每年只上市或融资1/100的公司，未来这块的收益也会稳定呈现。

值得关注的是，这两年腾讯投资的方向明显属于同一类用户，比如快手、趣头条，都是中国互联网用户价值一直没被关注或者深挖的那一群人。

这些用户不属于典型的一二线互联网用户，其特点是分散在更广阔的三四线城市甚至农村，文化程度较低、缺乏线下娱乐场景、对利益述求更直接，甚至更容易“被影响”。

通过投资，腾讯可以不直接去赚这部分用户的“low钱”，避免对整个体系价值观的破坏。比如，趣头条类传销式的推广模式等。

以此来看，现在的腾讯已然在中国互联网业实现了“无边界”覆盖。

当然，我最期待的，还是腾讯未来在VR领域的起步流量优势。

最近看了斯皮尔伯格导演的《头号玩家》，讲述2024年人们沉迷VR世界“绿洲”。

绿洲世界里有“彩蛋猎人与游戏公司IOI的竞争，游戏电影动漫集合的梗，不同时代流行元素的剧烈变幻，成长与破灭，金钱权力与自由”，这所有的一切都让人着迷。

如果真的有这么一个VR世界，玩家停留的时间必然多过现实世界，那财富将唾手可得，几何级增长。而腾讯，在VR领域有着深厚的布局，遥遥领先BAT其它两方：

2015年5月，腾讯VR游戏《猎影计划》正式发布，并登陆Viveport Arcade线下体验店系统；

2015年12月，腾讯8000多万元领投旅游VR公司赞那度；

2015年12月，腾讯公布Tencent VR SDK及开发者支持计划；

2016年6月，腾讯参股了拥有世界级的技术团队的AR公司Meta；

2016年9月，腾讯宣布向所有合作伙伴开放平台和接口，为VR开发者提供完整的生态支持；

2017年8月，腾讯以1770万英镑（折1.5亿RMB）占股9%的天价，投资了英国Frontier公司正开发的VR太空冒险游戏《EliteDangerous》；

2017年8月，腾讯继续在英国买买买，投资英国VR游戏开发商Milky Tea；

……

在VR的资本寒冬里，频频布局的腾讯，毫无疑问是VR领域的头号玩家。若中国的VR行业有突破，有极大可能是腾讯的突破。不要以为遥不可及，从前好莱坞的科幻纷纷实现，未来也许并不遥远。

毕竟，VR的核心还是社交，这一直都是腾讯的强项。

那么，这样一家公司到底值不值得买入呢？

三、空方谬论

近期美国科技股（Facebook、Amazon、Netflix、Google等）纷纷回调，腾讯也跟着往下走了一波。

不仅是外盘下跌的扰动，腾讯17年来的忠实追随者Naspers，都开始跑路了。这么多年来Naspers判断力可谓惊人，坚定持股吃到最美妙的“鱼头鱼身”，现在卖掉是不是一个信号呢？

基于上述原因，部分投资人认为腾讯出了大问题。

其实并不是，Naspers卖腾讯是因为股东要求兑现。腾讯市值5300亿美元，Naspers不算遍布全球的业务，仅对前者的持股就值1660亿美元，这还是减持后的。然而Naspers市值才1144亿美元，极度低估维持了很多年，股东不爽也能够理解。

美国互联网公司股价下调，Naspers减持不应被过度解读。马化腾减持了这么多年，腾讯股价不也始终往“东北方向”走么。

还有些乱弹琴，扯什么“网络游戏送外卖”赢不了贸易战，这就有点莫名其妙了。且不说贸易战至今停留在争zui议pao阶段，就算真开打我们就不要网络游戏和外卖了？稍有经济学常识的人都知道，分工对提升社会生产力的效果是多么强大。

我们投资者的问题，往往是对伟大的公司吹毛求疵，到头来无限期错失大牛股。短期看，涨涨跌跌是一家公司的正常波动；长期看，伟大的公司值得无限期持有，每一次回调都是买入良机。

腾讯昨日收盘386.8港元，从短期高点回调19%。目前腾讯动态PE42.4，略低于近五年平均PE46。至于值不值得买入，我引用一句巴菲特的话：以一般价格买入伟大企业，远好于以低廉价格买入一般企业。