提要

央行“定向降准”政策落地，中央政治局会议重提“扩大内需”及推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，政策助力市场悲观情绪修复。A股加入MSCI时间窗口逐渐临近，沪深港通北向资金“抄底”意图明显进程提速。外资的持续流入会成为支撑A股，特别是蓝筹修复中的重要力量。大盘经过前期的连续调整，市场风险释放相对充分，预计指数后市继续下跌空间相对有限。

图为沪股通当日资金流入与上证指数走势之间的对比

在国内白马蓝筹及权重个股集体“哑火”、美股出现巨幅振荡、中美贸易摩擦加剧、美国与叙利亚爆发局部冲突等多方因素的扰动制约下，上证指数自1月29日创下阶段性新高的3587.03点后，旋即陷入了长达3个月之久的“跌跌不休”态势，月线走出三连阴。对于中小创而言，尽管在此期间走出了一波与主板相对独立的强势上涨行情，但近期亦在大幅反弹之后陷入回调。周二，市场迎来集中性爆发，盘面呈现蓝筹搭台、题材唱戏的普涨格局，市场赚钱效应随之凸显。大盘是否就此迎来反转的窗口期？

政策面释放的信号逐步清晰

近段时间，市场在中兴通讯事件及中美贸易摩擦的阴霾笼罩下，A股出现连续的调整，市场信心也遭受到较大的重创。大盘上周盘中也再度跌破3062点，并创下年内新低的3041点。从近两周盘面的表现看，我们认为政策面因素的催化起到了较为关键的作用。主要表现在央行“定向降准”政策的实施及高层会议带来的重大利好。

上周二晚间央行宣布：“决定自2018年4月25日起下调部分商业银行人民币存款准备金率1个百分点”，预计可向市场释放近4000亿元的增量资金。从上周盘面的表现情况看，央行“定向降准”的利好带动市场出现一定幅度的反弹。尽管这一利好消息面的驱动并未完全扭转市场弱势下行的格局，但对于当前市场而言却是一场及时雨。一方面，央行“定向降准”政策的落地缓解了市场上资金紧张的问题；另一方面，在当前中美贸易摩擦的背景之下，央行这一政策的实施也在某种程度上提振了市场信心。对于周二市场出现的暴涨行情，背后最为直接的驱动因素即是4月23日召开的中央政治局会议所释放的多重利好。一方面，中央政治局会议重提“扩大内需”，强调要把加快结构调整与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行；另一方面，会议强调要“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”。管理层表态引导股市健康发展，叠加前期央行“定向降准”等政策面共振的利好影响，政策面释放的信号逐步清晰，市场情绪也将大概率转好，从而推动指数的逐步企稳。

外资持续流入利于价值蓝筹的行情修复

根据MSCI于2017年10月公布的方案，A股被纳入MSCI指数的初始因子为5%，纳入过程分两步走：第一步预定在2018年6月1日，按照2.5%的纳入因子将A股正式纳入MSCI新兴市场指数中；第二步预定在2018年9月3日，将A股的纳入因子提高至5%的比例。据我们初步测算，A股纳入MSCI新兴市场指数将为A股市场带来170亿—180亿美元的初始资金。随着A股纳入MSCI新兴市场指数的时间窗口期逐渐临近，各路机构正在加速布局“入摩”行情。

进入到4月之后，尽管大盘指数仍处于持续调整过程中，但沪港通、深港通北向资金“抄底”意图明显进程提速，沪股通、深股通的资金均呈现净买入格局。统计数据表明，截至4月24日，4月单月北上资金流入总额达到394亿元，远远超过一季度各个单月流入的资金数量。此外，从外资流入的板块分析，主要投向价值蓝筹股。自5月开始，A股纳入MSCI指数将迎来关键性的时间窗口期。海外资金作为增量配置A股的重要力量，外资的持续流入会成为支撑A股，特别是蓝筹修复中的重要力量。

央行“定向降准”政策的落地，中央政治局会议传递出稳增长信号利多市场。中美“贸易战”和高科技领域危机略有缓和，但前景仍然不明，仍将继续压制市场风险偏好。大盘经过前期的连续调整，市场风险释放相对充分。市场近期底部有所反弹，底部特征逐步明朗，指数二次探底的格局初步形成，预计指数后市继续下跌空间相对有限。整体而言，目前市场仍处于存量资金博弈态势之下。在资金面有限的情况下，行情的持续性问题存疑，预计指数在近期内仍有振荡反复。蓝筹股后续的表现将直接决定大盘反转行情来临时间的快慢。从配置的角度看，低位的价值成长股将是未来关注重点。