深圳明达资产管理有限公司，成立于2005年，是目前国内市场仍在运作的成立最早的阳光私募资产管理公司之一。掌舵人为刘明达，他曾和赵丹阳、杨骏、但斌并称为私募“四大天王”，是中国私募基金行业的探路者、是中国证券市场上久负盛名的价值长跑选手，被誉为“私募基金阳光化拓荒者”、“阳光私募基金活化石”、“证券投资老顽童”等。

刘明达敢以自己的名字命名公司，除了以示诚信，某种程度上也是对自我投资能力的自信，而他的能力，自然担得起这份自信。刘明达最让业界震惊的一次投资案例是在2005年A股市场跌破千点、股市一片低迷时，他坚持“积极价值投资”的理念，通过深度研究，创建出著名的“傻瓜投资组合”，精选出如贵州茅台、云南白药、同仁堂、苏宁电器、张裕A等价值个股，三年之内不做任何操作，最终收益率高达520.93%，远超同期的指数表现，成为价值投资在中国的经典之作。

深圳明达资产管理有限公司董事长刘明达

推进私募阳光化的领军人物之一

2005年成立公司后，随着公司的不断发展，刘明达发现以前私募操作方法的随意性可能带来非常大的风险，这让他意识到作为私募基金，若没有严格的约束力，公司在高风险中很难做大做强，他开始思考如何赢得更长足的发展。但当时国内的私募基金都是原始的分账户代客理财，各色各样的人物都在自称私募基金，鱼龙混杂，所以，很多私募机构习惯尽量潜行水下。刘明达认为，这种方式并不适合像他这样的投资人，相反，他并不担心“阳光化”，甚至愿意主动曝光到大众的聚光灯下。于是，他将目光聚焦到了深国投的一项创新，2014年2月，赵丹阳与深国投、国泰君安（亚洲）合作，推出“深国投赤子之心（中国）集合资金信托计划”和“赤子之心中国哲学信托计划”。继赵丹阳之后，刘明达也选择了通过信托发展。

2005年底，明达资产与深国投合作，成功发行了深国投•明达证券投资集合资金信托。而这一选择成就了刘明达，也成就了明达资产，由于选择了接受四方监管（即信托公司、证券公司、银行及银监局）的体系，刘明达把自己的一举一动暴露在了公众和媒体的视野中，而明达资产也在此时开始赢得广泛的行业知名度。刘明达趁势而上，又在2006年内与深国投合作发行了二期基金，并取得了丰厚的投资收益，获得了巨大成功。由于赵丹阳、刘明达等先行者的巨大成功，渴望阳光化的私募越来越多，阳光化的信托基金迎来了大发展的春天。

之后，刘明达力求跟公募基金差异化竞争、为客户提供更多理财服务，他又迈出了新的重要步伐。 2007年8月，明达资产管理公司、国泰君安资产管理（亚洲）有限公司以及汇丰信托（亚洲）有限公司三方合作，推出了以投资港股为主的金牛L.H.基金。这也是当时为数不多由国内私募基金发起成立、以投资港股（尤其是H股、红筹股）为主的基金产品。

2007年9月，明达资产与渣打、瑞银签订协议，由瑞银的亚洲投资基金直接投资明达资产管理公司在香港发行的海外基金产品——金牛L.H.基金，瑞银的直接投资将占到金牛L.H.基金的15％。明达资产是当时国内唯一获得瑞银投资配置的私募基金，而瑞银之所以会选择明达资产，就是因为明达资产积极进取的投资风格、规范的运作与管理、不俗的业绩。

秉承积极型的价值投资理念

能取得不俗的业绩，自然离不开明达资产一直以来坚持的投资理念，明达资产秉承积极型的价值投资理念，用产业资本的眼光探寻资本市场的价值，相对长期持有最卓越的、最有潜力的领袖型企业，分享企业持续高成长带来的收益。所谓“产业资本的眼光”，就是在选择股票时，就像一个业主在对自己的公司，店铺或者工厂做决策一样。而明达资产给自己的定位就是不仅仅是股票的持有者，而且是公司的所有者。

在一次接受采访时，明达资产投资总监表示，这个理念的核心要素是要利用自身资源条件深入企业基本面研究，通过有效率的实地调研对企业经营竞争力进行360度全方面考察，最后根据产业资本、金融资本历史报价规律，并结合企业长期现金流贴现的总价值综合判断所投资企业的定价。

将其具体应用到策略上，就是利用市场的波动，以低于企业内在价值的价格购买有发展潜力的公司股票，长期持有直至企业出现估值过高卖出，获取企业内在价值增长以及估值水平提升所带来的“戴维斯双击式”的稳定回报及超额利润。其主要策略可分为以下三个方面：

（一）在过往经营状况优异的企业中，选取未来3-5年，其主营业务成长能使得净资产收益率达到复利15%以上成长企业，以低于过往该行业及个股平均估值水平的条件购买，并长期持有，赚取企业成长所带来股价的收益。持有的股票因市场过热导致估值到达历史高位水平，则逐步卖出，获取市场由折价购买至溢价出售所带来的超额收益。

（二）当市场出现极度恐慌情绪时，购入那些经营比较稳健，能够持续进行稳定分红回报的公司，利用极低的价格锁定可获取的稳定回报，直至股价出现高估，从而套现以获取分红及估值提升收益。

（三）发掘正处于行业低谷且被市场忽略的周期性行业龙头公司，以较低价格购入并持有直至行业复苏、盈利大幅增加使得股价提升获取盈利。

风控从个股的角度出发

运作私募基金产品，最重要的就是风控，在风控方面，明达资产首先考虑投资比例的限制，例如对单只股票投资上限的规定。

其次是准入风险控制，主要从公司的基本经营状况，估值等基本面信息来看，对于公司基本面出现恶化的，会严格控制。

最后是考虑大盘的系统性风险，通过技术指标和投研的判断。

明达资产的风控并不是完全针对产品的净值波动来做，而是从个股的角度出发，控制下跌风险。个股的下跌风险控制分为两点，一是对大蓝筹战略性品种的波动性容忍性大一些，同时对于获利比较丰厚的产品，波动性容忍度也会大一些。二是一小部分跟随市场热点的、估值确定性不高的，波动的容忍性就相对小一些。

私募行业的常青树

作为私募行业的常青树，除了拥有一个具有广阔视眼的领导人，还要有一群配合默契，互相学习共同进步的团队。下图是明达资产的公司架构，设置有投资决策委员会和风险控制委员会，下设还有投研部、风控交易部、市场客服部、运营部。

投研部作为一个公司重中之重的部门，明达资产的投资研究团队人员多具有十年以上企业高层管理经验和丰富的证券行业从业经验，擅长研究消费升级和新型的服务型公司，亦把投资重点放在该类已经形成核心竞争力的公司上，同时兼顾可能被低估的金融类股票的投资机会。研究行业覆盖了消费、医药、金融、环保、新能源、信息服务等领域，能够对行业深刻洞悉，灵敏捕捉投资机会。

从2005年到现在，明达资产历经了13个春夏秋冬，其中的艰辛可想而知。这些年来，随着私募基金行业的快速发展，各类私募机构不断涌现，但在几次牛熊震荡、交替之后，多少私募机构折戟沉沙，多少私募机构荡然无存。而明达资产，在刘明达的带领之下，继续稳步发展，成为目前国内市场成立最早仍在持续运作的阳光私募之一，而他管理的明达（1期）是中国私募基金有公开业绩以来、存续时间最长的私募基金产品之一。明达资产，这家精于价值投资的老牌机构，为中国私募常青给出了一个垂范。

以上文字由基金研究第三方七禾网唐正璐综合整理

www.7hcn.com  2018-4-11