提要

中美贸易摩擦短期内不会结束，美豆市场利多隐现，国内菜油基本面逐渐好转，在相对底部运行的菜油下方空间不大。

由于中美贸易摩擦加剧，加之油脂库存小幅下降，菜油期货探底回升，重回前期振荡区间。展望后市，中美贸易摩擦短期内不会结束，美豆市场利多隐现，加之国内菜油基本面逐渐转好，菜油期货有望筑底上行。

中美贸易摩擦风险仍存

4月份以来，美中双方相继“亮剑”，贸易争端加剧，但随后美方表示中美双方正在磋商，力争避免贸易摩擦升级，而习主席在博鳌会议上的讲话，则被市场理解成中方扩大对外开放力度、贸易摩擦可能缓解的信号。因此，前期超涨的国内豆类期货出现大幅回调。但是，目前中美双方并未有实质性接触，中美贸易摩擦事件仍未完全明朗，仍不能排除对美豆加征25%的关税的可能。这将使市场时刻对油脂供应心有余悸，从而支持包括菜油在内的油脂板块维持偏强运行。

美豆仍有潜在利多因素

受中方宣布计划对美豆加征25%关税的消息影响，美豆在清明节前一度大幅下挫，但随后迅速反弹，究其原因，除了市场认为中美贸易摩擦不会恶化外，更多的是美豆供应偏紧的形势决定美豆不易大幅低走。

南美大豆减产，使得美豆出口形势好转。受严重干旱天气影响，阿根廷大豆产量进一步下调，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所在上周将该国大豆产量下调至3800万吨，比去年实际产量低1900万吨，美国农业部在本月报告中将阿根廷大豆产量下调至4000万吨，低于市场平均预期。由于减产，阿根廷大豆可能供不足需，一份报告显示，本周作为世界第三大大豆主产国的阿根廷竟然从美国进口12万吨大豆，这将使得美豆占据更多的国际大豆市场出口份额。

美国供应状况也略微转紧。在周三晚公布的本月农产品月度供需报告中，USDA将2017/2018年度大豆压榨量小幅上调，从而导致美豆期末库存小幅下调。USDA预计2017/2018年度美豆期末库存为5.5亿蒲式耳，低于上月预估的5.55亿蒲式耳，同时大幅低于市场平均预估的5.74亿蒲式耳的水平。

除此之外，新作美豆生产方面也存在潜在利多。自4月中旬开始，美豆将进入播种季。由于种植收益下降，今年美豆播种面积有望下降，3月30日美国农业部报告给出的预估数字为8898.2万英亩，比去年的实际播种面积9014.2万英亩减少116万英亩。目前天气状况也不太有利于美豆如期开展播种工作。这一点从先期播种的玉米情况可见一斑，由于土地过于潮湿，截至上周，美国玉米播种进度仅为2%，远低于上年水平。

国内菜油基本面逐渐好转

在春节前，政府通过拍卖和定向销售，共计抛售了110多万吨临储菜油。目前临储菜油已经出库大半，供应压力最大的阶段已经过去。而且随着临储菜油完全出库，市场潜在供应消失，有利于菜油市场轻装上阵，回归市场供需决定价格走势的正途。

随着菜油价格运行至低位，港口油厂菜油成交好转，库存下降，供应形势略有转紧。据监测，截至4月6日，华南地区（两广、福建）油厂菜油库存为5.94万吨，周环比下降0.66万吨，较去年同期的12.1万吨减少50.9%；华东地区（江苏、安徽、上海）油厂菜油库存为21.52万吨，周环比下降2.25万吨，较去年同期的29万吨下降7.48万吨，降幅为25.8%。与此同时，油厂菜油成交大幅增加，据监测，本周一沿海油厂成交菜油0.47万吨，周二成交1.22万吨，为历史单日成交的偏高值。年初至上周，沿海油厂累计成交菜油21.91万吨，同比增加215.42%。

综上所述，中美贸易摩擦尚未尘埃落定，市场担忧情绪仍不能完全消除，加之美豆企稳上行抬升国际豆类、油菜籽整体价格水平，以及国内菜油基本面逐渐好转，在相对底部运行的菜油下方空间不大，有望成功筑底，并再度上行。