进入3月，从官方PMI以及价格高频数据来看，当下国内经济形势平稳，通胀压力下行。

3月中国综合PMI产出指数为54.0%，比上月上升1.1个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体呈现加速扩张的发展态势。3月官方制造业PMI为51.5%，预期50.6%，较前值50.3%回升1.2百分点。但从季度平均看，2018年一季度PMI低于上一季度及去年同期显示企业信心不足。

从各分项来看，供给需求双增。生产指数为53.1%，比上月上升2.4个百分点，位于扩张区间，表明随着春节后企业集中开工，制造业生产增速加快。新订单指数为53.3%，比上月上升2.3个百分点，高于临界点，表明制造业市场需求扩张步伐有所加快。进出口同步回升，进口指数录得51.3%，增速回升1.5个百分点；新出口订单指数录得51.3%，较上月提高2.3个百分点，中美贸易摩擦的影响可能将在下月体现。

从企业规模来看，3月大型企业PMI指数为52.4%，较前月上升0.2个百分点，继续位于扩张区间；中型企业、小型企业制造业PMI指数录得50.4%和50.1%，分别较前值上升1.4个百分点和5.3个百分点。结合此前发布的1—2月规模以上工业增加值，说明当前经济增长主要还是依靠国有大中型企业拉动，经济增长活力不足。

总之，当下经济运行平稳，但中美贸易摩擦等不确定性事件的影响将逐渐显现，工业品价格的下降有利于消除PPI向CPI的压力传导，压低通胀预期。

我们认为，对实际利率的关注已成为当下央行的政策主导方向。在目前通胀预期有所缓和的背景下，整体市场利率存在一定的下行空间，对债券市场构成利好，但幅度多大还需要看中美贸易摩擦及投资增速的后续演进。

从近期市场表现看，3个月Shibor加速下行是对资金面较松的确认。事实上，今年以来超储率始终维持在较高水平，资金面相对宽松，特别是对于去年经常面临流动性压力，非银流动性环境大幅改善。与此同时，资金的期限利差（3MShibor-DR007）却下降偏慢，2018年一季度长期处于此轮调整以来的偏高位置。因此，近期3个月Shibor加速下行是对短期资金面宽松的确认。

对于股市，我们相对乐观。在央行关注实体经济状况，保持实际利率平稳的调控目标下，股市整体是受益的。由于PPI向CPI传导通胀的压力有缓解迹象，因此，未来一段时间内，央行呵护实体经济发展的主基调不会因控通胀目标而改变，中期利好股市。总体上看，中美贸易摩擦短期利空，长期利多。当前，由于仍有较多不确定性，市场难以迅速反映以上利好。对于股指投资者来说，保持观望，等待做多机会或为理想策略。对于个股，当下即是逐渐布局的良机。