提要

由于中美贸易争端以及预期将落地的资管新规，指数波动仍在所难免。近期小市值品种进入一季报业绩验证期，短期IC振荡幅度或加大。期指三品种强弱风格差异将较前期减弱，甚至出现一定程度的扭转。

二季度伊始，市场主要矛盾仍集中在中美贸易争端走向、开工旺季、资管新规落地等因素上。由于预期主线并不明朗，近两周指数走势整体处于低位振荡阶段。

中美贸易争端仍在博弈进程中

近期，行情主要扰动因素仍在中美贸易摩擦。一方面，美方不时释放一些加征关税消息，我国采取适当反制措施。但两国贸易争端走向不确定性，严重影响金融市场风险偏好。我们认为，鉴于两国经济体的高度融合，两国贸易争端将经历“谈谈打打”的过程，最终走向相互谈判，相互妥协结果。

但其中的过程预计将较为曲折，并给经济预期、金融市场带来巨大的扰动。近期除了美方以外，我们注意到包括日本、欧洲一些国家也开始加入到针对中国的知识产权诉讼当中。外盘方面，美股从走势形态上看类似高位见顶回调，贸易争端必然对美股构成一定利空，美股对全球股市的负面传导将不时影响A股走势。

周期品种有情绪修复需要

由于今年春节时间较晚，故开工旺季也较往年相应推后，导致部分数据同比去年明显回落，加重了市场对经济走弱的担忧。不过，真正的开工旺季已经来到，数据或预示经济并不十分糟糕。近几周螺纹钢库存连降四周，钢铁社会库存已创2013年来最大单周降幅，3月挖掘机销售同比涨78.9%。今年前两月全国用电量增速创五年来新高，一季度发电量同比增长10.0%。前期由于预期过度悲观，大宗商品、周期行业出现超跌行情。在开工旺季来临的情况下，相关板块有一定的情绪修复需要。我们认为，这在一定程度上有助于对冲中美贸易争端对指数的拖累。

IC进入业绩验证期

消息面来看，除了贸易争端忧虑以外，包括资管新规何时出台也是市场普遍关注甚至担忧的焦点。3月28日，资管新规获中央全面深化改革委员会审议通过。4月8日，中国银行保险监督管理委员会正式挂牌。市场预期资管新规落地的时间越来越近。若后期资管新规政策严厉程度超预期，指数或出现探底走势。若资管新规严厉程度好于市场预期，市场或振荡反弹。

中证500方面，春节后政策利多不断，提供A股风格转换的催化剂。不过，从上市公司财报或业绩预告发布规定来看，二季度伊始进入到“中小创”一季度业绩走势明朗期。前期风格有所切换，但能否持续，我们认为近期上市公司一季报或许能带来更多指引。若“中小创”再度出现类似去年年报业绩爆雷，短期中证500指数振荡幅度或有所加大。整体上，近期由于不确定性因素仍较多，市场处于低位振荡走势。若消息面利空再袭，指数或延续探底。但若利空发酵有限，前期已较为超跌的IH及IF向下空间将有限。风格方面看，若小市值品种一季报业绩忧大于喜，前期市场风格切换或暂告一段落，风格将更趋均衡。

图为三大现货指数走势对比（今年第一个交易日为“1”）