周二，国债期货高开振荡，午盘快速跳水，午后延续弱势，全场收跌。

基本面方面，当前经济表现出一定韧性，不过下行压力犹存。中国3月官方制造业PMI为51.5，超出市场预期，前值50.3；3月官方非制造业PMI为54.6，符合预期，前值54.4。国家统计局表示，3月制造业PMI升至一季度高点，制造业扩张提速，呈现稳中有升态势，本月呈现出的主要特点有：生产需求扩张，供需更趋活跃；外贸形势总体向好，进出口双双回升；产业结构优化升级，供给质量继续提升；企业采购力度加大，购进价格指数走稳。服务业也保持稳步扩张态势，综合PMI产出指数为54.0%，比上月上升1.1个百分点，表明我国企业生产经营活动总体上进一步扩张。虽然3月官方制造业PMI超出市场预期，不过我们认为，受春节过后，企业集中开工的影响较大，当前经济下行压力犹存。

从具体数据看，3月30大中城市商品房成交面积延续下行，同比增速-39.71%；乘用车市场零售方面，受去年3月前三周走势整体偏弱影响，今年3月前三周零售同比增长8.5%。中游方面，高炉开工率先回落后逐步攀升，不过整体仍处于低位。6大发电集团耗煤量3月同比增速-2.55%，低于上月5.01%。上游方面，美元指数在90关口附近振荡。通胀方面，春节过后，蔬菜价格回落，猪肉价格延续弱势，因此受食品价格拖累，近期通胀压力较小。

资金面方面，4月月初，资金面逐步改善，支撑期债。本周央行公开市场只有周一有200亿元逆回购到期。鉴于目前银行体系流动性总量处于较高水平，央行连续八日暂停公开市场操作，顺利度过季末后，市场资金面重回宽松，Shibor悉数下跌，资金面宽松支撑期债。消息面方面，监管细则或逐步落地，把握期债回调机会。

供需方面，利率债供给将增加，不过近期市场需求较为旺盛。近日，财政部印发《财政部关于做好2018年地方政府债务管理工作的通知》，部署各地做好2018年地方政府债务管理工作。这意味着进入二季度，地方债供给将有明显提升。财政部通知，4月11日招标发行450亿元3年期和450亿元7年期国债。进入4月，利率债的发行节奏将加快，不过目前市场需求较为旺盛，利率债一级市场的发行利率大多低于二级市场，且投标倍数较高，因此利率债供给压力增加，负面影响较为有限。

整体上，虽然3月官方制造业PMI超出市场预期，资管新规等监管细则落地在即，4月利率债供给压力加大，不过考虑到近期通胀压力较小、经济增速下行压力仍存、央行维稳资金面、市场需求较为旺盛以及中美贸易战前景不明朗，皆对期债带来支撑，建议投资者把握回调后的做多机会。