郑糖1805合约目前在5670元/吨附近，自3月初以来下跌了1.60%，月中最低下探到5604元/吨，随后向上反弹了100来点，近几日又掉头向下。3月仅剩下最后一周，4月糖价又会走向何方？

食糖销售压力大

截至2月底，我国食糖工业库存为436.16万吨，与去年非常接近，本榨季累计产量同比增加了21万吨，累计工业销量同比增加了23.5万吨。今年预估产量为1020万吨，较去年增产90万吨，3—4月新增产量同比将增加约70万手，随着糖厂陆续收榨，3月新增产量同比至少能增加约40万吨。对比工业销量，去年3月销量为95.22万吨，今年3月的销量不可能达到135万吨。由此推断，在不考虑食糖进口改善的情况下，3月底食糖工业库存必将超过去年同期。

如果4月的销售同比没有改善，而产量较去年会增加大约30万吨，那今年的库存高峰极有可能后移到4月底。

另外，统计郑糖自上市以来历月上涨概率和月度平均涨跌幅发现，7月郑糖下跌的概率最大，3月仅次于7月，而3月的平均涨跌幅最小，其次是7月。在不考虑蔗款兑付的情况下，制糖企业高企的工业库存已经令3月销售压力非常大，3月食糖价格易跌难涨。

进口预期升温

3月中旬，市场传闻配额外进口许可发放量为150万吨。据了解，今年的配额外许可将采取半年一发的形式，目前第一批许可已经开始发放，上周开始中粮曹妃甸、中粮营口、东莞东糖、山东星光等加工厂陆续开工；第二批配额预计将在7月后发放，配额外进口加工糖必定会给国内食糖工业销量带来冲击。

从食糖工业销量来看，2月销量为60.67万吨，环比下降了75.36万吨。今年受配额外进口许可发放推后影响，1月食糖进口量仅为3万吨，2月配额内进口价差稳定在2200—2400元/吨。进口量继续维持低位，工业销售又不高，反映出2月国内食糖消费异常低迷。

如果配额外许可分两批发放，3—6月每月平均许可量大致为18万吨，但进口原糖会否立即加工投放市场存在不确定性。1月食糖进口国主要有泰国、韩国、危地马拉。预计3月开始将会有古巴食糖陆续进入我国，每年3月食糖进口量环比会出现明显增长，今年同样也不例外，笔者预估在25万吨左右。

综合来看，在进口预期升温，企业库存峰值预期后移至4月的情况下，4月白糖上涨空间不大。同时，5月合约目前在5670元/吨附近，甜菜糖仓单成本估算在5500元/吨左右，下跌空间虽然不大，但做多时机仍需等待。因此，4月适合波段操作，跨期套利应逐渐转向1809—1901合约。