过去的一个多月里，日本人“遛狗”的意愿越来越强了，谨慎的在试探和寻求一种能够和市场进行“有效大于负面”的沟通方式，在和市场沟通的艺术上，前面有欧洲人2017年比较“失败”的经验教训，也有美联储成功的引导市场预期经验，货币政策的退出和宽松不一样，在与外界沟通退出路径时央行必须要尽量避免制造震慑效应，造成不必要的政策的两难；其实就是需要寻求一种友善的方式对于市场的预期引导，如何能够既做到和市场充分有效的沟通，又必须避免不必要的风险；

虽然说目前日本央行现阶段还需要继续实施超宽松政策，但需要为后期做好充分的准备工作，不然前期没有做好工作，一旦180%急速转弯，短期内就有可能引发金融市场震荡（利率大幅度走高）及日圆走升等损害经济复苏（日元升值，股市下跌，资本支出和消费将会受到抑制）；

连任后的安倍，或许思考的问题已经不再是头疼的经济和通胀的情况，虽然还没达到宏伟目标，至少已经有了阶段性的成果，后面或许更多的经历要思考如何退出的问题，这并不比当初推出政策要轻松容易；

年初安倍的不小心留露出来的讲话，掀起了市场的预期，随后的平衡术通过债券市场BOJ掌握的足够控制能力，日本央行1月份采取了在例行市场上操作增加剩余期限3-5年债券购买的规模，誓死捍卫日债收益率，来平衡市场过度的预期；

虽然黑田留任，但无论是黑田还是新上来的副行长们，都必须听命于安倍，顺利的完成大Boss的任务；安倍大Boss从1月份开始就有了一些变化，而进入到3月份更是很显然的表达了侧重点的不同，虽然看似讲话依旧是强调不达目的不罢休，但是却已经悄悄地在测试市场的反应；

3月2日连任的黑田讲话暗示了一下，马上做了预期的修正，

3月9日安倍首次提到了可能退出，当然必须是有条件的就是2019财年实现通胀目标，BOJ可能会考虑退出，这引发了市场波动，但随后他有做出了对应的降温处理；

日本央行3月份会议也是一方面解释了正常化不同于货币紧缩，这种做法和当年FED小心翼翼的和市场进行沟通的方法是一样，不希望市场把央行的政策理解成为货币紧缩

新的日本央行副行长 若田部昌澄和宫雨正佳也是两面圆话，一边提即便是通胀没有达到2%，央行对于收益率曲线的调整可能性仍然存在一边有平复市场预期说尽管现在还不是考虑这个的时候；

甚至是黑田则是明确的提到了可能使用的工具，包括了市场操作和调升超额准备金利率等工具，适当的速度收缩资产负债表，同时保持市场相对的稳定来获取平稳的退出宽松政策 

节选与去年年底的日记《谁是大Boss-黑田君注意哦》

大家之前对于日本央行的感觉，外表强硬的日本，事实上面临的工作目标已经是在考虑如何的退出，如何能够顺利退出，但从另外一个角度来看，退出或许并不完全是因为日本已经完成了安倍的目标，更大的可能性是外围环境的变化或许留给日本的空间并不多了，安倍和他的智囊团或许已经意识到了这个问题，在积极的做出政策正常化的姿态，来为货币政策面临着潜在的风险下做出空间的腾挪；

其实这个角度和美联储的情况有着一定的类似性，超常规货币政策的逐步退出和常态化除了本身在产出缺口闭合后带来的负面效应开始大于正面积极的效应以外，美联储也在积极的为潜在的风险腾挪出足够的货币政策空间；

日本目前来看，显然从硬条件上看，无论是通胀水平还是经济复苏的强度和韧度或许都没有达到条件，其实这一方面和当下的欧洲有着很鲜明的对比；

这次全球经济的变化并不是很多人思考的类似于02-07年大happy的年代，美国扩张需求转化为全球的需求，新兴市场（中国）获得的最优，其次欧洲在外部需求的情况下也快速的充分饱和，日本就算是最慢的一个，但也在04年之后开始了扩张之路欣欣向荣下，利率加息对应的是全球三级架构下-贸易一体化反馈的热情；

而现在呢，美国确实率先在08年走出来，自己内部饱和产出缺口已经拟合，但是特朗普的贸易政策和全球充满阴霾的贸易环境，使得原本的龙头需求带动全球的模式一去不复返，而此刻无论是中国还是日本还是欧洲，自身内部的产出缺口的问题不断的暴露出来，这使整个链条中的差异化不断的再放大，欧洲和日本虽然看起来似乎在随着全球经济复苏，但是却不足够强，这种内部的仍然存在的情况下，内部通胀整体还是有所乏力，货币政策被牢牢的牵制；

所有人都开始意识到无论是日本还是欧洲都面临着政策常态化回归已经远远的落在了后面，问题是就是这样的时间，美国的通胀和过热预期在大幅度的提高着美债的收益率，这也随时可能对美国本身的金融市场也造成冲击，如果一旦龙头美国不行的时候（经济增长开始势头衰竭）的时候，如果还没能够货币政策常态化的话，在这种全球背景下一味的坚持不达目的不调整的话，或许就会被无数内部人员看透这个问题-将无法赶在下次危机前退出，可能没有可以用来辅助经济的工具，这也就意味着货币政策空间将完全消失；

现在似乎已经需要我们去深入的思考上述这种情景what if的问题了；想想前面的日本的两次退出的经验，总是时间和节奏有着“完美”的错配；

(完）

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