周二债市继续反弹，5年期国债期货主力合约上涨0.17%，10年期国债期货主力合约上涨0.38%。国内2月经济数据超预期，但持续性存疑。全国两会期间市场流动性稳定，债市短期回暖。然而美联储周四大概率加息，或对债市造成冲击。

经济短期回暖

国内经济数据超预期，但持续性需要关注。一方面，2018年地产开局较弱，数据多数下滑：销量、购地、新开工等均向下。国家调控和房贷利率持续上升等因素，将影响未来地产行业的增长。房地产作为拉动经济的主要动力之一，其增速回落势必会对经济造成一定冲击。另一方面，中国当前处于经济转型期，今年将是淡化增长、注重提升质量的一年，经济增长动力将从过去的地产和基建等拉动逐步转向消费驱动。在新旧动能转换之际，供给侧改革和去杠杆等政策，将限制部分行业增长，对经济产生拖累。此外，去年拉动经济的主要动力是进出口。近期特朗普致力于提高关税，全球其他国家在其带动下或陆续出台相关对应政策，这势必会对中国进出口产生不利影响。

从近期国债期货走势来看，强劲的经济数据和超预期的CPI并没有对其造成较大冲击，反而在短期下跌之后出现了连续上涨。可以看出，市场对强劲的短期数据并没有太过关注，而更关注未来预期的变化。

警惕季末资金面冲击

年初以来，央行稳健货币政策未变，市场流动性保持平稳。近期来看，央行削峰填谷式操作保证了市场短期资金利率较为平稳。上周央行进行了2400亿元逆回购，并开展了1年期3270亿元MLF操作，整周净投放3775亿元。短期资金利率来看，近一周银行间隔夜质押式回购利率保持在2.7%左右，7天质押式回购利率依然保持3%左右水平，和去年同期相比明显较低，宽松的流动性反映央行政策态度或有所改善。

然而，随着季末到来，资金需求较为旺盛，这或对债市产生冲击。

美联储加息概率大

周四凌晨美联储将公布3月议息会议决议，联邦基金利率显示美联储加息概率高达93%，因此其大概率在3月进行今年第一次加息。从近期美国公布的经济数据来看，其工业、通胀和消费者信心等均表现良好，为本次加息提供了良好支持。

在美联储加息的情况下，央行可能会通过变向加息等政策进行应对，这或会引导市场利率上行。

总体来看，经济预期不佳和流动性稳定，债市短期回暖。然而，美联储加息在即，需警惕其带来的影响。