提要

在中小创估值回升的过程中，IC合约深度贴水的局面有望缓解。行业景气度向上、估值合理、有政策支持的成长股仍处在中期上行趋势中，IC合约仍有向上空间。

春节后在创业板带动下市场持续回暖，创业板指数春节后累计涨幅达11.81%，3月12日创业板更是创下有史以来最大成交量。中小创的强势使得三大期指节后表现分化，IC强IH弱的特征明显。中证500指数春节后累计上涨7.38%，权重板块表现弱势，以大周期为代表的板块跌幅居前。展望后市，我们认为，行业景气度向上、估值合理、有政策支持的成长股仍处在中期上行趋势中，IC合约仍有向上空间。

 蓝筹股上涨乏力

上周隔夜资金利率大幅下调，流动性来源于央行的前期投放。春节后至2月底，考虑跨月资金需求，央行积极投放流动性，使得两会期间市场流动性整体平稳。传递到权益市场，截至周三，两融余额为10076.47亿元，创一个月新高。同时外围市场企稳带动外资回流，周三陆股通净流入资金约5.9亿元，连续5日净流入，并且流入成长板块势头较盛，发行制度改革、“独角兽”公司回归、银监会下调拨备红线等政策提振了市场信心。

进入3月中下旬，流动性面临的变数增加。月中面临缴税缴款高峰，其后面临一季度MPA考核与美联储加息的双重压力。从1个月期限Shibor来看，其报价已连涨10个交易日，下旬资金压力初步显现。同时美联储大概率在3月加息，国内2月通胀数据超预期，市场对央行跟随加息的预期也有所上升。若MLF后期上调利率，将对股市估值形成一定打压。总体来看，中期流动性面临的变数增加，监管趋严是中长期趋势。前期的上涨逻辑存疑，势必影响指数继续上行的动能。

近期国内大宗商品价格出现普跌。3月以来资金对周期板块的增持明显减少，并转向成长板块。自2月初美股大跌后，道琼斯工业指数与标普500的反弹力度远不及纳斯达克指数，A股中与海外市场相关度更高的大蓝筹板块也表现弱势。目前来看，在外部风险没有排除的情况下，蓝筹股趋势性上涨缺乏有力支撑。

IC合约增仓明显

目前IC远月合约贴水率处于半年来低位，在中小创估值回升的过程中，IC深度贴水的局面有望缓解。一方面，全国两会重点关注了发行制度改革，对于海外上市的新经济企业回归A股的途径，市场已有较为明确的共识，中小创获得政策支撑。另一方面，目前IC远月合约持仓量占IC总持仓量比值同比为历史高位（以季度为周期），且为三大合约中最高。在上周以来的多个交易日中，IC1806合约增仓明显，反映IC远月合约交易机会受到市场关注，中线的交易预期修复或为更加确定的交易机会。

图为IC远月合约升贴水情况

综合来看，市场对宏观需求复苏和部分龙头公司业绩存疑导致风格切换，成长板块更受资金青睐。短期调整不改中期上行趋势，投资者可逢低做多IC远月合约。