近期，军工板块在持续调整后迎来强势反弹，截至3月6日收盘，板块区间涨幅已达15%，位居全行业前列。我们认为，当前军工板块总体仍处于底部区间，未来具备持续上涨的基础。

从基本面来看：1、2018年国防预算增速回升至8.1%，超出市场普遍预期，为国防工业建设提供了良好的资源支撑；2、受益于实战化训练等需求驱动，2018年将是产业链业绩加速释放的拐点；3、受益于军民融合深度发展进入新时代，2018年将是军工体制、机制改革取得实质突破的拐点。从板块估值水平来看，经过接近三年的调整，整体估值水平已经大幅下移，与2014年8月份基本相当。特别是部分代表核心资产的央企龙头公司2018年备考估值水平已下降到30倍左右，处于历史底部区间，配置价值凸显。

军工产业链业绩有望迎来拐点

3月5日，财政部提交两会审议的预算草案提出，2018年国防预算支出为11069.51亿元，同比增长8.1%。这是自2015年国防预算增速持续下滑后出现的首次回升，也超出了市场之前普遍预期的7.3%-7.5%的区间。国防预算增速的回升主要基于以下因素：1、国防预算与宏观经济正相关，2017年GDP增速回升至6.9%，为国防预算增加提供了基础；2、2018年国防支出预算占全国财政预算支出5.28%，较2017年近十年最低水平5.03%有所回升。我国国防预算占全国财政预算比例近10年平均值约为5.57%，未来仍有提升空间；3、十九大报告提出建设世界一流军队，练兵实战化将较大幅度提升武器装备采购与维护保障需求，客观上需要国防预算同步增长提供物质保障。

从全球来看，以美国为代表的诸多国家均已上调2018年国防预算，全球将进入新一轮军费增长周期。特朗普上台以来取消了国防预算限制，美国2018财年的国防预算达到6920亿美元，同比增长14%。同时，特朗普还要求其北约与亚洲的军事同盟国增加本国军费以承担各自的防务责任，德国、日本等国也已表示将在未来几年逐渐增加军事支出。我们认为，受国内宏观环境、强军客观需求、全球军费开启增长新周期等因素影响，未来我国国防预算或将继续保持稳定较快增长。

实战化训练需求驱动，产业链业绩有望迎来拐点。

同时，军改的基本落地也将带来延迟订单的补偿效应，叠加新时代实战化练兵的新需求，军工产业链业绩拐点即将来临。

国防工业改革有望实质突破

3月2日，十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开。会议审议通过了《军民融合发展战略纲要》、《中央军民融合发展委员会2018年工作要点》、

《国家军民融合创新示范区建设实施方案》及第一批创新示范区建设名单。会议要求坚定实施军民融合发展战略，形成军民融合深度发展格局，构建一体化的国家战略体系和能力，真抓实干，紧抓快干，不断开创新时代军民融合深度发展新局面。

这是继去年6 月和9 月两次融委全体会议以来，召开的第三次全体会议。近日，中央相关部门印发《关于开展军民融合发展法规文件清理工作的通知》，明确了需要清理的军民融合发展法规文件范围，将为军民融合深度发展扫清法律障碍。我们认为，法规清理通知发布、高频次融委会议标志着军民融合改革已经步入了加速实施阶段，军民融合深度发展将取得实质性进展。

展望2018 年，国防工业关键性改革与重点领域有望取得实质突破；“民参军”、“军转民”壁垒将加速破除，并有望在重点行业领域形成示范效应；央企混改、军工科研院所改制有望取得重要进展，与资本市场相关程度将获提升；以“目标价格管理机制”为代表的军品定价、采购机制改革有望在2018 年深化论证，军工央企将逐渐进入降本增效阶段；军民融合综合性立法、重点领域立法工作有望推进，军民融合将获更大效力的法制保障。