提要

采暖季结束后原料价格有望再次下跌，铝材出口或将受限。国内铝材供给压力增加以及铝锭库存持续高位等因素将拖累铝价反弹，沪铝难改低位振荡格局。

进入2018年以来，受环保限产、订单萎靡以及春节假期等因素影响，国内下游铝加工企业开工率下滑，铝锭需求持续疲软，库存不断累积。沪铝主力合约1804周线7连阴，最低跌至14030元/吨，创2017年7月以来新低，随后铝价呈现低位振荡走势。笔者认为，采暖季结束后原料价格有望再次下跌，铝材出口或将受限，国内铝材供给压力增加以及铝锭库存持续高位等因素将拖累铝价反弹，沪铝难改低位振荡格局。

原料价格有望再次走弱

自2017年11月以来，由于电解铝价格的持续走低，铝厂开始压价采购氧化铝，氧化铝价格自3795元/吨的历史高位一路下滑，跌幅达到23.6%，随后在2900元/吨附近止跌企稳。笔者认为，随着采暖季的结束，氧化铝价格仍有下跌空间。根据河南及山东地区采暖季工业企业错峰生产规定，氧化铝企业按生产线计，需限产30%以上。采暖季期间，国内氧化铝限产产能为580万吨。由于采暖季限产截止时间为3月15日，预计3月中下旬前期因采暖季限产的氧化铝产能将会逐步复产，氧化铝供应压力将逐步增加。需求方面，一季度国内电解铝新增产能为140.2万吨，折算氧化铝需求量约为268万吨，氧化铝将维持供大于求的格局，价格或将再次下滑。

预焙阳极方面，上海有色网调研结果显示，由于库存充足，滨州魏桥3月预焙阳极采购价基本确定下调200元/吨，到厂付现价将在3830元/吨附近。这也是魏桥连续三个月下调预焙阳极的采购价格。作为阳极市场风向标的魏桥预焙阳极价格持续走低也将带动整个预焙阳极市场价格下调，2018年计划投产预焙阳极项目产能达408万吨，预焙阳极供应过剩已初现端倪。

铝材出口面临更多挑战

2月28日，美国商务部发布对中国铝箔产品反倾销和反补贴调查最终裁定。根据公告，美国商务部终裁认为，部分中国厂商的倾销幅度为48.64%－106.09%，并存在17.14%－80.97%的补贴率。如果美国国际贸易委员会于4月做出肯定性终裁，中国相关铝箔厂商最高将面临逾186%的“双反”税。2月16日，美国商务部部长罗斯公布关于进口钢铁和铝产品的调查报告，建议美国总统特朗普对其征收高额关税或实施进口配额。

海关总署数据显示，2017年，中国铝型材、铝板带片、铝箔及铝管的出口量共计419万吨，上述四种铝材出口至美国的量为67.2万吨，占总出口量的16%。其中，出口美国的铝箔量为14.85万吨，占铝箔出口量的12.79%。中国铝材以内销型为主导，美国挑起的贸易纠纷对于中国出口型铝材企业影响较大，如果出口受限，只能转为内销，导致国内铝材供应压力增加，对铝价形成拖累。

铝锭社会库存再创新高

2月，受环保限产、订单萎靡以及春节假期影响，河南及山东地区下游加工企业提前进入放假模式，市场对铝锭需求走弱，国内铝锭社会库存累库速度加快。根据我的有色网统计数据显示，截至3月1日，国内铝锭社会库存较本周一再次增加5.7万吨，达到207.4万吨，继续创历史新高。

当前国内铝厂基本处于盈亏平衡格局，有望刺激新增产能继续投产。一季度电解铝新增产能或将达到140.2万吨，4月云南昭通年产35万吨电解铝项目也将通电生产。2017年12月，国内原铝产量为271万吨，结束自6月以来连续下跌走势。国际铝业协会数据显示，中国1月原铝产量攀升至287.7万吨，电解铝供应压力逐步增大，库存或将延续高位，压制铝价走高。

综上所述，氧化铝及预焙阳极供应充裕，价格有望继续回落，带动电解铝生产成本下移。美国对进口自中国的铝材征收高额关税将抑制铝材出口，导致国内铝材供应压力增加，对铝价形成拖累。电解铝供应压力增大，铝锭库存持续高位也将压制铝价反弹。笔者认为，短期内铝价或将维持低位振荡格局。