七禾网21、近年来，您也开始介入期货投资，请问您为什么会配置期货市场？做期货和做股票的核心差别是什么？

孙成刚：我是2010年股指期货推出后就开始介入期货市场的。过去几年，期指一直是资产配置的组成部分。2017年，苹果期货挂牌上市，这是我老家最重要的农产品，我比较熟悉，为了做些准备，我是从2017年初开始进入商品期货市场的。

我觉得股票和期货没有太大的区别。只要把研究做透彻，任何品种的投资，都是殊途同归的：选择合适的时点、用合适的仓位去进入；选择合适的时点出来。

关于价值投资和投资理念

七禾网22、对价值投资，各有各的理解。请您谈谈您所理解的价值投资。

孙成刚：我所理解的价值投资，一句话以概括：买卖要符合盈利预期和投资逻辑。投资的目的是要赚钱，不同的人对赚钱百分比的预期不一样，但只要符合自己的预期，就可以去投资。价值投资，是以深度的研究为前提的，只有这样，你才能判断出它是否符合你的预期。

价值投资的核心是投资逻辑。为什么去买？为什么去卖？何时买？何时卖？这一个逻辑链条清晰，才是价值投资。

七禾网23、就您看来，做好价值投资的关键是什么？

孙成刚：关键是做好研究、做透研究。研究做得透彻了，你才会做到赚钱理所当然、亏损心安理得。

什么是研究做透彻了呢？就是你能明确地知道企业的当前利润是真是假、未来利润可否持续、当前的估值是否合理、哪些人会进来继续买进股票以至于股价上涨或最起码不跌。

做透彻的标志，就是你几乎每一笔投资都是有盈利的。你的投资是没有大的回撤的。动辄净值回撤50%，不管你怎么吹嘘自己是价值投资，也都是伪价值投资。

七禾网24、做价值投资的人，常有一句话挂在嘴边，那就是“寻找伟大的企业”。就您看来，伟大的企业有何共同的特征？

孙成刚：伟大的企业，就是能满足最大量人需求的企业。这意味着它的产品或服务很好，有非常多的人需要它，愿意为拥有它而付出代价。而且，它的产品或服务要持续改善，持续满足人的需求。

七禾网25、目前来看，中国哪些企业已经称得上是伟大的企业？哪些企业未来可能会成为伟大的企业？

孙成刚：今天的阿里、腾讯、微软、亚马逊等都在满足非常多的人的需求，都算了不起的伟大企业。

至于哪些企业会成为伟大的企业，我不好猜测。好几年前，就有人说要买进象腾讯那样的公司。但几年后回头看，买什么都不如买腾讯。与其去预测未来的伟大企业，何如现在就直接买进当前的伟大企业？

不过，我觉得中国的5G建设完成后，能基于5G提供服务的公司，值得格外关注。一带一路战略推进的过程中，能找到商机的企业，也值得关注，尤其是能提供物美价廉商品的中国制造业企业。

七禾网26、对一个股票是高估了还是低估了，不应只用一个简单的市盈率标准一刀切，因为不同行业、不同地位、不同成长速度的公司，应该给予的合理市盈率是不同的。在您的标准中，您把企业分为哪几类？对不同类型的企业，分别给予多高的合理市盈率？

孙成刚：我一般不是自上而下选股票的。我选股票，往往是因为“这个”股票好才去买。所以，我一般不做行业间比较。

不管什么行业，合理市盈率就是市场平均预期的市盈率水平。在当前，20-30倍市盈率是合理的。不管什么股票，如果超出这个估值，我是不会碰的。

当然，这里的估值，是动态的，而不是静态的。我要能看到一个股票的未来利润，用未来利润进行估值，一般5年内能看到的利润水平，如果估值高于30倍市盈率，哪怕眼前概念再好，我也是会放弃的。

七禾网27、假设把投资价值分为“低估的”和“成长的”，请问，何时会发生大盘蓝筹股“低估的”价值？何时会发生大盘蓝筹股“成长的”价值？

孙成刚：这个不矛盾。大盘蓝筹股有一个公认的估值水平，静态业绩低于这个水平，算低谷，动态业绩低于这个水平，算有了成长的价值。

七禾网28、何时会发生中小盘股“低估的”价值？何时会发生中小盘股“成长的”价值？

孙成刚：中小盘股在历史上一般不会发生低估值的情况，多数情况下都是因其成长性良好而发动行情。

七禾网29、有人认为只有投大盘股才能称得上价值投资，投中小盘股不算价值投资。您怎么看？

孙成刚：前面我说过，价值投资是符合自己的盈利预期和投资逻辑，与盘子大小没有关系。中外股市的无数例子都表明，最大利润还是来自于小盘股的崛起。

七禾网30、哪些类型的中小盘股，未来可能会成长为大盘股？

孙成刚：业绩能持续增长且成长空间巨大的小盘股可以成长为大盘股。这要从企业的产品或服务入手，看其成长的潜力。