伟大的时代，让时间见证价值

尊敬的投资者：

你们好！

2017年是砥俊资产战略转型的第一年，之前以期货为主，如今切换为以股票价值投资为主、期货为辅，双轮驱动。转型的思考从2015年秋天开始酝酿，到2017年3月份拍板，决定必须坚决转型。因为中国经济增速已经从两位数下降到个位数，大宗商品需求增速放缓，商品期货大机会难觅。上帝关上一扇窗的同时也打开了一扇门，既然我国经济从高速增长转为高质量增长，那么，投资大机会应该从上游转移到接近消费端的下游，所以，我们果断战略转型，破釜沉舟，把商品期货研究团队直接改造为股票研究团队。

转型能否成功，我还是比较有信心的。这得从我个人的投资经历说起，第一、我从2001年开始做股票（比做期货还早了一年），2006年接触价值投资，2008年底开始实践价值投资，这么多年来战绩并不比期货逊色；第二、摸索了十几年，研发出身的我把投资力求简单化，只要“人品好、好学习、悟性高”的研究员我都有信心把他们带出来，所以，股票研究团队的建设不会是什么大的挑战。第三、对我们而言，供需理论已经深入骨髓了，应用于商品期货策略，屡试不爽，应用于精选个股，如水桶中抓鱼。

2017年砥俊资产旗下的产品大部分都取得了优秀的业绩，其中旗舰产品砥俊瑞安1号的收益率在全国宏观对冲组名列前茅，荣获朝阳永续颁发的“最受欢迎对冲类理财产品（一年期）宏观策略”十强称号，公司还获得金长江奖（快速成长基金公司）、金斧子至尊新锐奖、中华好私募奖等奖项。我们深知，优异成绩的取得不是靠运气，没有十多年价值投资理论和实践的摸索和积累，没有形成自己的投资理念、研究方法，没有过往出色的投资业绩，就不会有今天的成绩。

股票投资，我们坚定不移地学习巴菲特的价值投资理念。买股票就是买上市公司，这家公司如果未来一二十年看好，我们才会考虑以合适价格买入。我们不太关心企业最近一两年的短期业绩，而是关心未来一二十年的业绩。诚然，太长远的业绩，试图量化是徒劳的，但你必须要有这样的思维方式。我们坚信，投资靠眼光，远见者稳进。我们会从商业模式、竞争格局、管理层等角度去定性分析，选出我们心中的伟大企业，做好长期持有的准备，与伟大企业一起成长。

娴熟运用供需理论，是我们的独门“武器”，是区别于其他价值投资者的独特之处。我们之所以敢重仓高端白酒，从供需角度看一目了然。借用中金的预测数据（2016年7月），他们认为未来五年高端优质基酒需求量估计为95万吨，缺口超过40万吨。我们判断，严重的供不应求加上补库需求的推动，高端白酒未来几年会量价齐飞，估值也会水涨船高，从而实现完美的“戴维斯双击”。高端白酒需求快速增长的驱动力是中国中产阶级的快速崛起，未来十年，高端白酒的市占率将会从目前的0.6%提升到6%，十倍的成长空间，岂能错过？供需理论运用于其他行业的分析，不胜枚举。

成绩代表过去，未来怎么干？我深信，投资就是投时代。2017年被业界公认为中国的价值投资元年，海内外聪明资金高度一致地扫货中国的“核心”资产，此势头不但没有减弱，而且有加速的苗头。君不见最近公募、私募的新产品发行几乎都被“秒抢”，百亿规模动不动几分钟被抢光，这些新增资金，在价值投资深入民心的当下，一定会扫货“核心”资产。所以，2018年的策略很简单，拿牢手中的“好牌”，千万不要轻易甩出去！

诺贝尔经济学奖获得者科斯在《变革中国》一书中总结了中国经济的三大特征：第一、伟大；第二、非计划；第三、意外。确实，改革开放至今短短40年里，中国经济奇迹般的崛起，取得了辉煌的成就，连外国学者都觉得惊讶。估计用不了十年时间，我们将超越美国成为世界第一大经济体，中国将重新回到世界经济舞台的正中央。经济学家张维迎教授认为，人类的历史有250万年，但人类的经济增长，只有250年的历史。人类过去250年的经济增长，是三次工业革命的结果。但三次工业革命并不是在所有国家同时发生的，中国用短短的40年经历了三次工业革命，走过了西方世界十代人走过的路。所以，这是属于每一个中国人的伟大的时代。伟大的时代，一定会诞生伟大的企业，未来二三十年是中国价值投资的黄金时期。多数人因为看见而相信，少数人因为相信而看见。而我，相信中国的崛起，相信这个伟大的时代已经到来，唯一要做的就是，寻找伟大的企业，让时间见证价值。

值得注意的是，最近十年互联网技术的飞速发展，几乎重构了各行各业，大大降低了交易成本，提高了经济效率，规模经济效应愈加明显，行业龙头因为规模大成本低受益于规模效应，会强者恒强，甚至赢家通吃，所以投资就投行业龙头公司，可以最大化分享行业成长红利。展望2018年，我们最看好三个板块：消费、保险、制造业。中产阶级崛起，消费升级乃长期的大趋势，中高端消费类公司值得长期配置；中国的保险需求刚刚进入加速期，保险股会领涨金融板块；消费升级必然会拉动制造业升级，管理优秀、有品牌的高端制造业企业也值得投资。

砥俊资产是家年轻的私募基金公司，成立将近三年，但主要合伙人都有一二十年从业经验，我们无比热爱投资事业，以“引领价值”为使命，把投研做深做细，匠心打理客户资产。尊敬的投资者，感谢你们对砥俊资产的信任和一如既往的大力支持，我们将不忘初心、牢记使命、砥励奋进、再创佳绩！

此致

敬礼！ 

砥俊资产总经理：梁瑞安

2018年1月29日，于马尔代夫