2018年开年伊始，美元指数连续大跌近4%，人民币兑美元汇率持续升值近3%，这是大多数人没想到的，也是2018年金融市场的第一个黑天鹅。那么，全年美元指数会呈现如何走势，人民币对美元是否还具有升值空间？

表面上看，美元指数走弱是因为美国四季度GDP不及预期，美国2017年第四季度GDP初值年化季环比升2.6%，预期3%，前值3.2%。同时，美国财长努钦上周三表示，美元走软将有助於美国短期贸易平衡，美元大幅走低；而欧洲央行行长德拉吉对该地区强劲的经济扩张表示支持，并表示今年加息的可能性非常小。欧美政客的表态也助长了美元的弱势和欧元的强势。

但实际上，这是一轮美元弱势周期的延续，美元的弱势周期从2017年初开始，迄今只延续了一年时间，还远远没有结束。美元前一轮强势周期从2011年9月开始，持续到2016年底，持续5年多时间，这一轮强势是美国经济在全球率先复苏所引发的，美国经济的相对强势使得美元周期走强，外汇市场是具有投机性的，当美国经济走强意味着美国的实际投资回报率上升，投机性的热钱涌向美国，赌汇率和利率的上升，带来双重回报，而实际上汇率的影响是远大于利率的，当趋势一旦形成便会加速，这也是2011年以来升值周期的内在原因。

而2017年为什么成为美元周期的拐点？最主要是全球经济的复苏，其他发达国家如欧洲和日本的资本回报率上升，促使资本回流，对美元需求减弱，使得美元指数下降。根据IMF的预测，今年全球经济增速将超过2017年，这意味着全球经济仍是健康向上的态势，今年美元指数大概率仍处于弱势周期中。2017年，美元指数下跌9.9%，趋势一旦开启只能延续，2018年的跌幅可能也接近这个水平，预计在7-10%左右，那么年底美元指数可能达到82-85左右。但是在过程中将出现反复震荡的过程，如88就是一个比较强的支撑位，这个位子上可能震荡反复几个月时间然后再进一步下行到85左右的水平上。

需要补充一点，很多人看汇率看进出口数据，其实进出口可能并不是导致汇率变化的主要动因，更有可能是结果：经济变化→汇率变化→进出口变化。20世纪80年代初里根时期的美元指数大幅升值，虽然美国不断调低利率，贸易赤字也大幅上升，但也没有阻挡美元升值的步伐，而是“广场协议”启动美元贬值周期。因此，尽管我国2017年贸易顺差有所减小，但是并没有阻止人民币升值的步伐，主要是因为我国经济基本面向好，经济增速仍然是全球一枝独秀。

1月份，美元指数贬值3.5%，人民币对美元升值了2.8%，这意味着汇率逆周期调节因子在发挥作用，人民币对美元的升值幅度小于美元的贬值幅度，这也说明人民币对欧元等其他货币是贬值的，如人民币对欧元贬值1%，对英镑贬值2.4%，对日元贬值0.4%，因此人民币的汇率要分开看，但今年人民币对包括美元、欧元、英镑、日元在内的一篮子货币会呈现小幅升值的状态，1月份CFETS人民币汇率指数较年初升值0.4%，小幅升值大概率会贯穿今年的全过程。今年大概率美元指数会贬值，人民币会控制兑美元的升值幅度，整体对美元明显升值，对非美货币小幅贬值。

2017年美元指数贬值9.9%，人民币兑美元升值6.3%，升值幅度相当于美元贬值幅度的三分之二左右，如果今年也按照这个比例估算，假设美元指数贬值7%-10%，在82-85区间，则人民币兑美元升值4.6-6.7%，则人民币兑美元汇率将达到6.10-6.20区间，接近人民币对美元的汇率高点。