“处置效应”是行为金融学上的一个重要发现。当投资者处于盈利状态时，往往愿意卖出股票以锁定利润，而处于亏损时，更愿意继续持有股票，而不是认赔出局。另一方面，投资者又表现为追涨杀跌，如果已出手的股票继续上涨时，倾向于重新买入这个股票，而当这只股票下跌时，急于出手。总之，投资者希望通过投资收益得到满足，而对损失则不愿意承认错误。如果可以将损失归咎于别人的话，有助于投资者及时确认损失。

这是一种投资者心理现象，主要表现为投资者对投资盈利的“确定性心理”和对亏损的“厌恶回避心理”。也有专家从“沉没成本”角度解释这个问题，认为投资者之所以不愿意尽快止损，是因为不愿意承认沉没成本已经发生，无法重新获得补偿，而情绪仍不能从已有损失之解脱出来，而表现出这种非理性的“卖盈持亏”现象。我们从以下几个方面来理解这个问题。

人类具有心理平衡能力

人类经过漫长的在恶劣的自然环境中进化的过程，已经养成了心态平衡的潜意识。作为个体，人会在顺利的时候担心出现不幸的意外变故，而在逆境时，会用希望鼓励自己坚持下去。只有这样，人才能生存下去，而不会因为过度乐观而突然被击倒，也不会因为身处困境而失去求生的欲望。

散户在没有外界信息的情况下，凭着这种潜意识，会持有账目亏损的股票，甚至亏得越多，他对回本的希望也会越发强烈；而在股票上涨了一定幅度之后，他会本能地担心是否会有突发变故，而让即将到手的鸭子飞了，所以在疑虑之下，更可能采取卖出盈利股，锁定利润的方式防患于未然。

人在遭遇打击时会保持希望，处于顺境时可能会出现恐惧和警惕心理，这是指个人在未受到外界影响下的选择。人还有从众倾向，如果牛市气氛火热，那么持有盈利股的时间应该会延长，恐高心理会由于受到外界激励而降低。同时，对于手中仍未盈利的股票，翻本甚至由亏转盈的期待心理也会变得更强。相反，在熊市里，警惕心理会更强，而希望亏损能够翻本的心理并没有彻底破灭，会更快卖出盈利股，而继续持有亏损股，这就解释了无论是个人独处还是处在群体之中，处置效应是一种人类本能的反应。

沉没成本VS不确定性

如果未来是确定的，讨论沉没成本可能不会有太多现实意义。换言之，如果你知道自己手中亏损的股票以后在一段时间里是翻不回本的，如果你不愿意等待这段时间，自然会考虑卖出亏损股，回收部分资金用于做其他事情。同样，如果你知道手里已经盈利的股票，未来一段时间还会继续上涨，自然也会继续持有而在不是特别急于用钱的情况下，不会急于卖出套现。这是任何一个理智健全的人都会做出的选择。

然而，不幸的是，我们几乎时刻都生活在一个高度不确定的世界里。是不确定性为沉没成本提供了翻本的机会和可能性。我们知道股价波动具有一定的随机性，在特定情况下，股价下跌是其他原因造成的，与股票基本面无关。而且理论上也能证明，长期而言，这种下跌不会持久，一定会出现向均值回归的现象。也就是在基本面不发生明显转变的情况下，下跌的股票有很大机会恢复到原来的价格水平。所以投资者继续持有亏损的股票，部分原因可能是基于这个原理，而不一定是非理性的。除非是那些明知错了仍然继续坚持并希望出现奇迹的人，这些人不在我们讨论范围之内。

所以，我们理清藏在处置效应背后的原因之后，散户投资者应该调整自己的做法。无论是继续持有亏损股还是卖出盈利股兑现，都应该有充分的逻辑自洽的理由。在发现自己之前的选择确实出错时，要勇于承认错误，承担已经出现的损失（沉没成本），及时止损。而在并非因为股票基本面而出现账面损失时，可以根据个人需要和市场情况进行灵活处理。对于盈利股是否及时锁定盈利，我的建议是要有清醒的认识，特别是对股票的价值上限要心中有数，当接近或超过这个价格时，可以根据市场情况及时作出止盈的卖出。我们永远都不知道这个世界会有多疯狂，但人类自身却仍有一定的自我掌控能力。身处逆境而与恐惧保持一定距离，永远心怀希望；处于顺境而知戒惧，不要陷入贪婪，才能在这个动荡不定的市场中长久生存下去。