2018新年伊始，沪指时隔12年再次收下11连阳，前一次是2006年6月大牛市启动前。虽然指数大涨逼近前高，然而市场期盼的普涨格局并未出现，2017年12月28日起涨至2018年1月15日，市场涨幅中位数-0.13%，超过半数个股下跌。笔者认为，市场分化格局还将延续，短期应高配IH和IF合约。

存量博弈难有全局性机会。2018年外围经济整体乐观，有利于国内出口，但是对经济贡献较大的消费和投资都没有太多增长点，因此新一年国内经济可能继续L形走势。美元偏弱会给中国货币政策提供一定的腾挪空间，但中国货币供应总量依然偏大，预计资金面会有边际收缩。过去20年间，中国经济腾飞伴随货币供应量的快速攀升，据不完全统计，2003年中国月均M2供应大约在20万亿元，而2017年11月数据已高达167万亿元，中国目前M2投放量大约等于美国、欧元区和日本三大经济体的总和。因此，虽然近几年M2增速明显下降，但是从总量上讲依然是偏高的。

2017年M2增速目标为不超过12，实际值在9.7附近，其中2017年12月M2同比增长8.2%，创近年新低。2018年国内金融去杠杆的前提不变，货币供应增速有继续回落的空间。A股风格分化多存在于宏观稳定而流动性不足的环境下，因此未来一段时间依然会以结构性行情主导。

去弱留强，尊重市场选择。2017年年末沪指经历了一个月的宽幅振荡，盘面经常出现白马股和成长股此消彼长的局面，说明市场只能容纳一种风格。随着地产和金融股的启动，资金最终选择了大蓝筹，而中证1000指数再次拐头向下考验前低。目前来看，近期领涨的地产和银行板块均形成了周线级别的向上突破，不排除走一轮趋势行情的可能性。从指数行业权重来看，上证50和沪深300指数都偏金融，而中证500指数行业分布比较均匀。具体来看，上证50成分中银行、保险、证券三大金融行业占了26家，累计权重64.3%，其中银行板块的权重为33.9%，地产占比较小行业权重为3.18%，沪深300成分股中，银行和非银金融分别占比16.8%和17.2%，合计占比34.0%，地产行业占比5.15%，中证500成分股中金融地产合计占比不足10%。在目前热点主线比较明确的情况下，短期应优先考虑前两大指数多头配置。

未来市场风格可能有所反复。我们并不认为2018年大市值蓝筹股能一直从年初走到年尾，而是蓝筹股和成长股各有阶段性机会。首先，中国经济进入后工业化阶段，经济增速换挡，行业集中度提升，低竞争力企业退出市场，盈利向龙头公司集中的逻辑依然成立，很多行业的集中度水平离成熟市场还有很大距离。其次，由于部分行业龙头业绩改善在2017年年报中有比较充分的体现，基数提高后新的一年业绩增速明显下降，同时股价短期涨幅过大也制约新一年表现，因此资金可能会继续下沉到细分行业，有预期差的企业才能获得资金的青睐，二线蓝筹可能有阶段性的表现机会。再次，成长股是资本市场永恒的主题，中国经济发展模式正经历从量到质的变化，产业升级和进口替代的空间还很大，在大浪淘沙后必有部分成长公司会脱颖而出。

综合来看，2018年A股资金面没有太大改善空间，宏观上亦不存在明显的风险点，在存量博弈的市场中，风格差异明显的结构性行情依然会占据主导。操作层面，建议时刻紧跟市场阶段性主线，配置主流品种和相应的股指期货合约。