与机构价值投资相比较，个人价值投资最大的劣势就是资源有限，时间有限，不能像机构那样，有卖方源源不断地提供信息，同时自己也有很多的研究员在跟踪各个不同的行业。

那么，作为个人价值投资者，如何系统地，可持续地构建属于自己的股票池呢？

之前，我主要是通过以下途径获取股票：

第一，刷雪球，听朋友介绍，这种方法的确可以获得一些有价值的信息，但是最大的问题是不成系统，无法持续，无法复制，东一榔头西一棒槌。比如雪球有人专注投资茅台，有人专注投资恒大，有人专注投资格力，那除了茅台恒大格力之外，还有那些值得长期跟踪的标的呢？因为没有系统，所以就无法形成股票池，没有股票池，就无法比较当前潜在的标的中，投资谁，未来的收益才最大？

第二，用TTMPE筛选，每个季度报告发布完毕后，用这个指标去帅选，然后从低到高，一个一个排查，这个方法也有很大的问题，1)很多低估值的股票，仅仅能提供一次投资机会，无法形成持续的研究深度；2）研究一个新的低估值估值，个人面临能力圈问题，研究无法深入，不敢重仓买；3）很多低估值股票，面临“价值陷阱”；4）在一个低估值的股票上，花费了大量的时间去研究，最后的结论可能是不具备投资价值，非常浪费个人的时间，比如之前通过估值指标筛选出来的000059华锦股份，花了一个多礼拜的时间整理资料，最后结果发现并不具备投资价值。

第三，用ROE指标，连续5年或者10年ROE大于某个数值，但是这个方法，也面临问题：1）如果用苛刻指标，比如连续10年，年年ROE都在15%以上，这样会漏掉很多的优秀公司；2）如果用宽松指标，比如连续10年，平均下来的ROE在15%以上，这样会选出很多公司了，而且因为个别公司的个别年份出现的极高值和极值，最后算出来的平均值虽然比较高，但是实际上公司并没有如此优秀。

那么，现在应该用什么方法构建股票池呢？

从长期来看，股票的涨幅，最终是和公司的业绩正相关的，从来没有看到一个净利润在100亿的公司，市值也在100亿的。所以，就从最简单的指标，扣非净利润，进行筛选。具体操作如下：

1、每年年报结束，按照扣非净利润从高到底排序，比如2016年年报中，扣非净大于10个亿的公司有245家。

2、业绩从高到低。先看扣非净高的公司，然后看扣非净低的公司，比如，2016年年报中，排名前20的公司中，除了银行和国家垄断行业（中国石化，中国建筑，中国神华），只有两家公司，上汽集团和万科。特别关注历史上从小做大并且历史悠久的公司，比如从1个亿的业绩做到10个亿，又从10个亿做到50个亿，这样的历史业绩趋势，可能本身就暗示了一条潜在的线索，公司具备护城河。

3、剔除历史上业绩波动剧烈的公司，比如钢铁行业，证券行业，煤炭行业。宝钢股份，2015年扣非净是10.85亿，到了2017年，前面3个季度的扣非净就是125亿，主要的原因是钢材价格的大幅上涨，从钢铁行业来说，宝钢无疑是最优秀的，但是从投资来说，这种不稳定的现金流导致对内在价值的评估难度加大。研究宝钢的内在价值，首先要研究钢材铁矿石大宗商品的价格走势。

4、剔除未来3年解禁数量巨大的公司。比如002352顺丰控股，快递行业龙头，公司不错，但是总股本44.1亿股，现在流通股才1.43亿股，分众传媒总股本122亿股，现在流通股58亿股。二级市场根本扛不住大小非的海量解禁。

5、估值从低到高。经过上面的帅选和剔除会后，在剩余的公司里面，先看估值，先看估值低的，然后看估值高的。估值就简单用PE做个排序，等深入研究后再毛估内在价值。比如海康威视，预告2017年的业绩是85-100亿，目前市值3900亿，估值在45-39倍之间，这个就先不看了。600276恒瑞医药，历史上的TTMPE估值，最低都在30倍以上，加上医药行业自己也看不懂，选择放弃。

6、研究由点到面。经过上面的初步筛选和一系列的提出之后，就初步构建起自己的股票池，然后就可以展开深入研究了，研究的时候由点到面，即从一个公司扩张到整个行业，比如按照上面方式筛选出来的万科，2016年在业绩中排名第18位，估值在10倍附近，公司上市以来专注房地产开发， 业绩从2000年的2个亿左右，增长到2016年的209亿，涨了100倍，这样的公司是值得深入研究的。只有经过比较，才能知道是否具有竞争优势，所以需要把一线的恒大、融创、碧桂园也一起看了，同时把二线的新城控股、泰禾集团、阳光城也看了。这样经过历史纵向比较和同行横向比较后，就会对公司有深刻理解。

7、只有深度研究，才能获得超额收益。历史上，战略性的投资机会，往往都是参与者看不清楚、市场多空双方争议比较大的时候发生的，能不能真正意识到公司的价值，敢不敢重仓参与，都是取决于深度研究。比如雪球上天舒很早（大概是2015、2016年？）就几乎满仓买了恒大。盖可保险遭遇危机的时候，巴菲特重仓出手买入，而戴维斯底部斩仓（参考唐朝对保险股的论述），这都需要深度研究。