提要

虽然短期市场流动性改善，期债跌势有所放缓，但全球紧缩格局难改，债市仍将继续寻底。

为应对春节流动性需求，央行首次启动“临时准备金动用安排”。根据该项安排，全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。据估算，这将在春节前释放1.5万—2万亿元的流动性。加之2018年年初央行开始正式实施新的普惠金融定向降准，元旦过后的资金面显得较为宽裕。

截至1月9日，央行已连续12个交易日未在公开市场上进行货币投放，但由于市场对短期流动性的担忧情绪已得到缓解，短期资金面仍呈现出较为宽松的局面。元旦以来，市场短期利率持续走低。1月8日，以上海银行间同业质押式回购7天加权平均利率为代表的短期利率，相较元旦节前最后一交易日12月29日下跌39.49个基点，报2.6963%。交易所国债逆回购利率也出现显著回落。预计宽松局面至少要持续到春节前的一到两周。

为进一步规范债券市场，近日，“一行三会”联合发布《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》，证监会也发布了配套文件。文件严格规范债券代持业务，明确规定各类机构及产品杠杆比例上限。该规定出台后，将会进一步推动债券市场整体杠杆比率的下降。债券市场在受到短期冲击情况下，流动性风险会得到进一步释放。

美国亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克表示，由于担心美联储的加息行动可能令收益率曲线“倒挂”，使得长期利率低于短期利率，他认为2018年升息两次或许是更好的选择。这一观点也代表了部分其他美联储官员意见，这与之前市场普遍预期的2018年年内会有三次加息有所出入，使得市场对美联储2018年加息节奏存在一定争议。

在上述各方因素影响下，随着短期市场流动性改善，加之预期美联储加息次数减少，国内期债市场下跌趋势稍有所放缓。

1月8日收盘，10年期国债到期收益率报3.9110%，较上一交易日下跌1.02BP。10年期国债主力合约T1803在经历了一周的下跌，本周反弹回补日K线上的跳空缺口，1月9日收盘时，T1803收92.650，5年期国债主力合约TF1803收96.415，小幅上涨0.02%。

尽管市场预期美联储加息步伐稍有放缓，但仍然不足以改变全球紧缩的大格局。加之全球通胀因素仍不明朗，期债仍将继续在底部寻找支撑。在10年期国债收益率未破4%的情况下，期债价格暂时难言触底。