提要

国内经济数据稳健，部分城市地产政策松动，年报预增家数较多，市场对新年经济增长乐观情绪增加。央行临时准备金动用安排推出，流动性稳健保障因素增加，资金紧张局面缓解。海外股市连创新高，多头情绪共振。在诸多利多刺激下，指数步入回升期。

图为PMI变化

新年以来，期指一改上月颓势，出现单边上行走势。从指数间分化来看，风格也更为均衡，并未出现明显的跷跷板效应。

新年增长预期上调

开年以来，宏观数据方面仅有PMI数据公布。其中，去年12月官方制造业PMI报51.6，表现不及11月，但符合市场预期，仍处于较高水平。财新制造业PMI报51.5，较上月上升0.7个百分点，为四个月以来最高。

国内经济数据整体延续稳健，韧性延续。值得关注的是，兰州、合肥两地地产政策，在限购、价格等方面有所松绑。结合上月底住建部透露今年棚改套数由市场预期的500万套升至580万套，仅比2017年减少20万套水平。市场对2018年地产投资对经济下行拖累的担忧大幅降低。

海外方面，美国税改落地，经济增长的确定性进一步上升。美国经济表现较好，将有利于全球经济共振式复苏，拉动中国外需。市场原先认为2018年外需较2017年回落，目前看不排除有进一步改善空间。

 金融政策松紧有度

从监管方面看，近一个多月来，一行三会就出台了十多项监管政策，为2017年3、4月以来出台频率最高的时期。包括资管新规、债券交易业务的规范相继出台或征求意见，对金融行业影响深远。

不过，由于监管趋严市场已有充分预期，故对短期市场风险偏好并未产生直接影响。不过，从长期而言，金融监管补短板将深刻改变金融业生态环境，非标资产大幅收缩。对金融机构而言，其流动性管理、负债管理能力要求大幅提升。在市场出清过程中，不排除未来仍有潜在风险暴露可能，从而影响市场风险偏好。

另外，央行维稳的举措仍在出台。为降低央行公开市场操作投放日益加重的负担，特别是年关时间资金易例行紧张，央行在去年底宣布推出“临时准备金动用安排”，预计将释放超万亿元流动性，使春节期间资金面可获基本保障。因此，近期包括跨春节的Shibor长端利率以及票据直贴利率均有所回落。

风险偏好阶段性提升

在每年一季度，由于存在两会行情、年报行情，投资者风险偏好往往会升温。近年来，国内经济增长更加注重质量的提升。今年两会前，预计自上而下相关升级换挡的产业政策仍将继续落地。自下而上看，消费增速维持高位，互联网、高端装备制造、5G、移动支付、共享经济发展依旧强劲。

元旦后，A股市场进入年报发布期。截至周一，两市共有1106家上市公司公布去年业绩预告，其中852家预计净利润正增长，占比77%。市场在紧盯盈利的投资风格环境下，上市公司业绩预喜将给做多人气带来提升。

近期市场出现两个对指数重要的超预期支撑：一是经济企稳超预期。二是流动性超预期。一方面，经济数据持续走稳，地产调控出现放松迹象，税改对我国外需支撑明显；另一方面，央行推出准备金创新工具平抑春节资金波动。因此，预计期指将延续偏强振荡运行。后期行情能否延续，一是关注即将公布的系列数据，二是关注油价走升以及严寒天气对通胀预期的影响。