周一，国债期货全线收红，10年期债主力合约T1803涨0.19%，5年期债主力合约TF1803涨0.15%。现券长期品种收益率变动不大，短券收益率下行明显。10年期国开活跃券170215收益率上行0.29bp报4.9225%，1年期国开活跃券170211收益率下行4.66bp报4.18%；10年期国债活跃券170025收益率下行0.99bp报3.91%，5年期国债活跃券170021收益率下行2.99bp报3.8050%。

2017年年底国债期货一直处于反弹行情中，各项技术指标也都显示市场反弹信号良好。但受监管新规影响，市场担心此新规会减少债券需求，国债期货出现快速下跌行情。10年期国债期货主力连续合约回踩前期低点92.3水平，之后在监管新规出台后，市场逐渐企稳。短期看，市场基本消化了监管新规的影响。

美联储加息、缩表周期的到来，带领全球进入流动性紧缩周期。全球利率由下跌周期进入上行周期，国内亦不例外。但是从短期看，债券市场由于前期的快速、大幅的下跌，其存在一定反弹需求。人民币快速升值、国内货币市场利率重心有所下降等因素都将促进债市的反弹需求。

公开市场净回笼不改市场资金面宽松。周一（1月8日），目前银行体系流动性总量处于较高水平。由于逆回购到期等因素的影响，1月8日央行不开展公开市场操作，当日400亿元逆回购到期，净回笼400亿元。央行连续11日不开展公开市场操作。本周（1月6日—1月13日）央行公开市场有4100亿元逆回购到期。此外，本周六还有1825亿元MLF到期。

虽然央行公开市场连续净回笼资金，但跨年后市场资金面相对宽松，货币市场利率重心持续下行。近期四大国有银行、股份制银行、城商农商以及非银等各类机构均积极融出隔夜和月内短期资金，各期限资金加权价格持续下行。交易所债券回购加权平均利率多数下行，货币市场利率维持低位。截至1月8日，Shibor连续五日全线下跌。货币市场利率重心的下行有利于改善利率期限结构，让利率期限结构陡峭化，减轻长端利率的上涨压力。如货币市场利率重心持续下行，或带动长端利率一定幅度的下行。

资管新规对市场影响基本消化，市场或延续之前反弹行情。日前一行三会发文规范债券市场参与者债券交易业务。新规明确，债券市场参与者，应将自营、资产管理、投资顾问等各类前台业务相互隔离，不得出借自己的债券账户，不得借用他人债券账户进行债券交易；严禁通过任何形式的“抽屉协议”或通过变相交易、组合交易等方式规避内控及监管要求。监管新规对过去不合理的乱象与杠杆的监管更为严格，市场担心这会导致债券买盘的减少，降低需求，故债市出现了快速下跌的恐慌性行情。但严格来说，监管并不会对长期利率的走势发生趋势性改变。故此新规对债市有短暂冲击，但不会出现大的趋势性影响。

人民币快速升值，加大市场资金面改善的预期。周一（1月8日），人民币兑美元中间价调升83个基点，报6.4832，创2016年5月3日以来最高。人民币升势面前，市场继续看多。远期汇率方面，截至上周五，人民币兑美元一年期NDF报6.6145，创2015年11月26日以来次高。人民币升值对市场的直接影响是导致资本的流入，2017年12月我国官方外汇储备31399.49亿美元，较前月增加206.72亿美元，为官方外汇储备连续第11个月录得正增长。资本的流入意味着国内基础货币的增加。在其他条件不变的情况下，货币供给增加将导致利率的下降，从而导致债市的上涨。

综合来看，年后债市的快速下跌主要受监管新规影响，监管新规对市场短暂冲击基本告一段落，后市将恢复原有逻辑运行。人民币的快速升值与货币市场利率重心的下降对债市形成短期利好。由于前期的超跌，债市也存在反弹需求，但反弹高度有限。