12月以来，结束了一波持续一个月的流畅上涨行情后，大宗商品里的“明星板块”黑色系可谓经历了“一波三折”。才快速向下突破，就又慢慢回升，当大家以为行情渐渐回暖，却猝不及防又是一根大阴线。对于这一段令人揪心的震荡行情，七禾网连线了宏源期货黑色系分析师王一珅进行了解读。

黑色产业链指数日线走势图

从基本面角度看，王一珅表示，首先，作为黑色系龙头品种，螺纹钢近期宽幅震荡的特征是比较明显的，基本面来看，自从限产落地以来，高炉开工率出现明显下行，由70.17下滑至62.57，带来的是螺纹钢产量12月均值环比11月减少0.81%（周度样本数据），而同口径计算出的螺纹钢日均消费12月环比11月减少18%，需求走弱大于供给收缩，建材成交数据也能看出，12月日均成交环比11月下滑近23%，终端需求在12月持续走弱，特别是北方工地的陆续停工，对淡季螺纹钢消费影响很大，

另外，贸易商在螺纹钢平均4700左右的价位冬储囤货需求是微乎其微的，在终端需求不断走弱以及贸易商投机性需求萎靡影响下，螺纹钢现货价格由4800跌至4300附近，可以说需求的大幅下滑成为空头坚定做空RB1805的理由；而RB1805在3740-3760之间支撑作用还是比较强的，做多资金时刻在相对低位“抄底”，而这种“抄底”也有一定的基本面依据，一是库存支撑作用，尽管需求收缩幅度大于供给，贸易商不敢囤货，造成螺纹钢库存直接对钢厂形成冲击，钢厂库存出现连续三周上升，但目前绝对量上来看（213.46万吨）仍然是历史同期最低位，库存支撑作用依然有效；二是盘面贴水原因，12月RB1805平均贴水幅度为16%，平均贴水770元左右，最高贴水在1000元以上，季节性走势来看，今年12月贴水幅度是远高于历史同期的，深贴水制约盘面继续下跌。 

王一珅认为后市横盘局面仍将继续，打破平衡需要等待贸易商及终端下游投机性需求复苏，对于交易而言，由于现在处于多空激烈博弈期，周四下午螺纹钢前20大主力持仓多空双方互不相让，多头增加8.2万手，空头增加7.2万手，在这种“血拼”下，要么退出观望，要么轻仓短线操作，并及时止盈止损。

“从长周期（6个月至一年）来看，黑色系盘面处于中部偏上位置，即价格还有上行空间，但空间不会太大，而从库存周期角度来看，当前仍处于主动补库存阶段，但接近尾声。我认为2018年黑色系行情的主要矛盾在于暴利钢厂利润何时回归，以及利润回归过程中带来的高低品矿结构性重新分配，主要逻辑在于高利润复产致使产量迅速攀升，供需错配导致利润大幅下降，利润下行致使高低品价差恢复至合理水平，而主要方向可能以偏空为主。”在王一珅看来，明年二季度黑色可能会有一波流畅的下跌行情。

除了单边的趋势机会之外，黑色系也常常出现内部走势分化或者品种间强弱明显的特征，对于未来是否有跨品种套利机会，王一珅认为螺纹钢现货价格下跌还会持续，跌至投机性需求复苏后，价格止跌企稳，而这个时间节点大概在1月中下旬，在此期间，RB1805盘面走势会延续宽幅震荡，继续积蓄能量，而伴随投机性需求启动后，盘面大概率会做向上的方向性选择；对于原料来讲，步入1月后，复产预期会愈来愈明显，且均有一定补库空间，分品种来看，受制于矿贸商高成本惜售，澳洲发货量一季度环比走弱，从预期角度讲，I1805价格易涨难跌；而伴随山西焦企保气生产陆续放开，现货上涨乏力以及港口贸易商有主动抛货意向下，J1805可能会有回调，但同样在高炉复产预期下，回调幅度不会太深，或呈现出先抑后扬，或走势弱于铁矿；焦煤目前来看基本面相对较强，煤矿安全生产，山西临沂地区煤矿有停产，需求方面焦化厂高利润下补库积极，但伴随进口煤陆续放开，焦煤涨幅或受到限制。总体来看，明年1月黑色品种强弱走势大致为铁矿=焦煤>焦炭>热卷>螺纹钢。至于套利机会，基于焦炭基本面相对焦煤表现弱势，可以适时布局买焦煤空焦炭，也可根据品种间走势强弱关系，适当布局买原料空成材。

七禾网研究中心合作、咨询电话：0571-88212938

更多精彩文章，请关注七禾网公众号！