提要

宏观经济发展势头良好，2017年中国经济增幅预计在6.8%，完成年初经济目标基本上板上钉钉。我国传统产业焕发生机，新兴产业势头强劲，转型升级正逐渐走出阵痛期、步入收获季。

图为上证指数日K线走势

上证综指自创出3450点新高后，展开连续调整，目前调整幅度接近200点。我们认为，本轮调整背后的利空因素逐渐为市场所消化，在新年度中央经济工作会议即将召开之际，市场对经济预期较为乐观，有利于提振市场投资情绪。短期国内A股止跌企稳的可能性较大，股指期货或迎来阶段反弹行情。

利空因素影响趋弱

股市调整的原因主要有三个：限售股解禁高峰期到来、年末资金阶段性紧张、美国政策影响显现。

12月份为年内限售股解禁高峰，限售股解禁后可以进入二级市场进行交易，不排除一些大股东有抛股票套现金的行为，这使得部分股票抛压严重，引发一定的“羊群效应”，从而带动股市下跌。就目前的市场走势分析，限售股大量解禁，并没有给国内A股市场带来灾难性的影响。这是由于国内A股市场市值不断增加，抗大幅波动的能力增强，一些投资者更加理性，不再盲目跟风。

年末资金紧张的原因是大量理财产品到期，面临现付的问题，这就导致市场现金需求增加，部分股票面临抛售套现。但从我们监测的上海银行间同业拆借利率的变化分析，市场并没有出现流动性紧张，这一定程度上表明市场资金充足，大量抛售股票的行为不会集中出现，这有利于股市走势的稳定。

美国政策包括税改和美联储加息。税改对市场的影响并没有部分专家预期的那么大，同时美联储12月份加息的决定早已经为市场所预期，对国内A股市场的影响并不显著。其他影响因素，如资管新规、前期获利盘了结等对市场也有一定的影响，但都是短期行为，中长期的影响微乎其微。

利多因素或发酵

近期，央行发布《中国人民银行自动质押融资业务管理办法》，并于2018年1月29日起实施。新规主要有三大变化，一是扩大成员机构融资空间，且中小型银行上调比例最大；二是统一自动质押融资利率；三是扩大质押债券范围，新增地方政府债券作为可质押债券。新规的实施，等于间接增加市场可用资金量，盘活一些金融资产，为市场注入新血液，有利于稳定股市，一些蓝筹股或再次成为投资目标，带动股市上行。

宏观经济发展势头良好，未来依旧可期。2017年中国经济增幅预计在6.8%，完成年初经济目标基本上板上钉钉。就业形势良好，1—11月，全国城镇新增就业1280万人，同比增加31万人，再创历史新高；全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率都保持在4.9%以下，处于近期低水平。物价稳定，1—11月，全国居民消费价格同比上涨1.5%。经济发展正在从注重速度向注重质量转变，经济结构日益优化。从产业结构看，前三季度，服务业增加值同比增长7.8%，比第二产业快1.5个百分点，服务业对经济增长贡献率达58.8%，比上年同期提高0.3个百分点。从需求结构看，前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率高达64.5%，比上年同期提高2.8个百分点，比资本形成的贡献率高出31.7个百分点。联合国日前发布的《2018年世界经济形势与展望》认为，2017年全球经济增长的三分之一依仗中国。

对于下一年度经济发展，市场预期较为乐观。即将召开的中央经济工作会议，“高质量发展”将是亮点。这将确立2018年“制造+创新”顺政策周期的格局。而2018年是中小创相对业绩趋势重新占优的起点，制造业毛利率受挤压的格局将改善，产能出清已初见成效，ROE有望延续上行趋势，因此“制造 + 创新”同样顺应基本面周期方向。我国传统产业焕发生机，新兴产业势头强劲，转型升级正逐渐走出阵痛期、步入收获季。

阶段性反弹可期

经济发展形势向好是股市上涨最坚实的基础，也是投资者对后市信心十足最重要的出发点。

短期股指期货将随股市的变化而变化，但是主板和创业板、中小板走势会出现一定分化，从而使得三大股指期货走势出现一定的差异，但大趋势看涨的预期都一样。在利空因素被市场消化后，阶段性反弹可期。