宏源国债期货早评：利空不及预期成利好，期债短期难以大幅下行

要点

一、行情回顾。周四期债高开，早盘在人行操作后冲高回落。5年期主力合约TF1803开盘价96.250 ，最高96.330 ，最低96.210 ，收盘于96.290 ，涨跌幅为0.16%，成交量为8082 手，持仓量为45069 手。三张合约总成交8085手，总持仓45333手。10年期主力合约T1803开盘价92.6，最高92.755，最低92.55，收盘于92.63，涨跌幅为0.24%，成交量为39281手，持仓量为59501手。三张合约总成交39487手，总持仓60775手。

二、资金面。央行12月14日开展300亿7天、200亿28天逆回购以及2880亿1年期MLF操作，中标利率分别为2.5%、2.8%，3.25%，均较上次上调5个基点。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行1.5BP至2.8030 %，7天利率上行1.7BP至2.8680 %，14天利率上行0.7BP至3.8700 %；银行间回购加权利率1天利率上行0.29BP至2.9316 %，7天利率下行10.81BP至3.5094 %，14天利率上行7.74BP至4.5126 %。

三、现券市场。TF1803合约的CTD券1700003.IB，IRR为3.84%，该券当日估值为98.5141；T1803合约的CTD券为160017.IB，IRR为4.17%，该券估值为90.6110 。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别下行1.5BP、2BP至3.8886%、3.9104%。中债国债类指数较上一交易日下行，其中中债国债总指数上行0.04BP至167.71 ，固定利率国债指数上行0.04BP至169.34 。

四、财经资讯。

1、统计局：中国11月规模以上工业增加值同比增6.1%，增速连降两月；社会消费品零售总额同比增10.2%，较上月提高0.2个百分点；前11个月民间固定资产投资同比增速回落至5.7%，连续5个月回落；前11个月固定资产投资增7.2%，房地产开发投资增7.5%，双双续创年内新低。

五、结论及投资建议。

周四期债高开，早盘在人行操作后冲高回落，五债主力TF1803上涨0.16%收报96.290，十债主力T1803上涨0.24%收报92.630。周四北京时间凌晨，美联储宣布加息25个基点至1.25%-1.50%，符合市场预期，但整体报告偏鸽派，两位高官投反对票说明内部存在分歧。周四OMO人行上调7天、28天利率5bp至2.45%和2.75%，同时开展2880亿元1年期MLF，利率同样上调5bp，相比于3月份的上调10bp，此次在经济韧性凸显、中美利差持续高位、人民币贬值压力较年初大幅下降后，人行上调OMO更多在于信号意义，旨在警告国际资本不要做空人民币为主。因此美联储的加息利空不急预期，成为成为实质性利好，国债现货与期货普遍小涨。周四同时公布11月经济数据与金融数据，整体表现平稳，固定资产投资延续放缓，消费、物价维持平稳，对债市影响不大。债市仍以等待资管新规落地为主，期债年底前难有大幅下行，盘整震荡为主，近期操作上，受加息不及预期影响，期债震荡区间有所上移，十债震荡区间在92.250-92.750，五债震荡区间在96.100-96.400附近，受到年底资金收紧影响，债市或将表现偏谨慎，波动加大，建议轻仓来回操作或空仓等待为主。