2017年临近收官，今年全球股市呈现普涨的格局，这是金融危机以后市场表现最好的一年，反映了全球经济复苏的态势，因为今年全球经济增速也是金融危机以来最快的一年。从这点上看，股市是经济的“晴雨表”。

当然，即使全球股市普涨，分化仍然比较明显，其中港股的涨幅可谓大放异彩、一枝独秀。年初至今，恒生指数上涨32.2%，基本笑傲全球股市、鹤立鸡群。主要经济体股市的涨幅均低于港股，其中美股标普500上涨16.2%，MSCI欧洲指数上涨20%，上证综指上涨8%，沪深300上涨24%。与主要经济体股指涨幅相比，恒生指数涨幅为唯一超过30%的。全球仅有两个国家的股票指数超过恒生，分别为阿根廷和越南，涨幅达到59%和44%。

恒生指数目前距离2007年的历史高点31958仅有一步之遥，只要再上涨10%就将创历史新高。从年度涨幅看，恒生指数今年涨幅在2000年以后仅次于2007年和2009年，其中2007年涨幅39%，是次贷危机前大牛市的尾巴，而2009年涨幅52%，则是2008年次贷危机大幅下跌后的反弹。

港股的这轮牛市实际上是从2016年2月触底开始启动的，2015年受A股暴跌连累影响，2015年6月以后恒生指数也大幅下跌，自2015年高点下跌25%，而在2016年初受A股“熔断”连续下跌影响，继续下跌10%左右，累计较高点下跌35%，2016年2月最低点18279点，自低点以来反弹幅度达到63%，已经超过2015年牛市泡沫的顶点。那么，下一步港股将走向何方，继续上涨还是转向？如果继续上涨又将以什么速度上涨。

继续上涨还是大幅度回调？

恒生指数在2016年完成筑底反弹后，真正的主升浪是在今年，从指数形态看，基本以45度角的趋势在上涨，沿着一条狭窄的通道上行，短期调整的幅度都不大，回调做多的一次仅为3%，就被迅速拉升，这说明是很强势的市场，市场的资金在不断涌入，促成今年的港股大牛市。

市场有条金律，即没有永远持续上涨的市场，更没有一直以45度角斜率持续强势上涨的，未来港股市场可能发生两种情形，一是小幅调整后继续上涨，但是上涨的速度要显著低于今年；二是发生较大幅度的回调，回调幅度在10%以上。

对于第一种情形，市场将在短期内发生较小幅度的调整，调整幅度在10%以内，调整的时间也将长于历次调整，预计将在1个月以上，然后在明年继续温和上涨的节奏，上涨速度低于今年，涨幅也将小于今年。对于第二种情形，市场短期仍将保持相对强势，预计恒生指数多次触碰前期高点30000点附近，然后再开始较大幅度的调整，预计调整幅度在10%以上，调整时间将在明年一季度。

因此，如果短期继续上涨，反而不是好事，调整将滞后；如果短期调整了，反而是好事，为明年上涨蓄力。事实上，上周港股已经开始调整，上周跌幅2.6%，是2017年以来的最大周跌幅，这种跌幅一般是在一轮上涨尾期冲高后的快速回落，也意味着调整周期的开启，但是调整时间和幅度仍需密切观察市场走势。

港股已达到一定调整区间

综合历史和横向对比看，港股已经达到了一定的调整区间，这个点位发生调整的概率较大，区别是小级别的调整还是较大级别的调整。从中国的经济走势看，短期仍然维持相对强劲，经济结构性改革和增长仍可期待，经济结构调整成效显现，消费对经济的贡献上升，未来经济增长将更加稳健，从这个意义上有利于股市的长期稳定上涨。港股背靠内地，如很多港股上升的内地企业的股价在今年表现都很优异，反映了中国经济增长的成果。因此，只要中国经济保持稳定健康发展，港股就能呈现较好的态势。

而且，考虑到港股的机构投资者较多，中长期投资者多，而且港股健全的退市制度以及做空机制使得妖股存在的空间较小，不像A股创业板曾经的“市梦率”那么夸张，港股整体的估值水平相对A股更理性，由于港股机构投资者较多整体波动性要小于A股，这也是这两年港股表现要显著好于A股的原因。A股的沪深300指数都未能跑赢港股，更别论A股综合指数和创业板指数了。

综合来看，笔者认为上述两种情形中第一种的概率较大，即港股短期小幅调整，中长期仍是平稳上涨的态势，但是涨幅和速度将小于今年，明年的港股市场仍可期待。