提要

近期，“白马”板块领跌，两市延续调整。北上资金恢复净流入，绩优股蓄势。期指操作方面，IH与IC比价回落，期指IF多单减仓或暂避，谨慎者可参与IC短期反弹。

11月29日，上证综指探底回升，呈现“V”形走势，盘中最低下探至3305.57点，收盘小幅上涨。成交活跃度方面，沪深两市共计成交4570.73亿元，较前一交易日的3714.37亿元放量856.36亿元，增幅达23.06%。此外，两融余额重拾升势。截至11月28日，A股融资融券余额为10277.51亿元，较前一交易日的10258.73亿元增加18.78亿元。

国内经济内在结构改善

四季度国内工业运行维持中高速增长，但是单月环比较三季度降温。1—10月，规模以上工业企业实现利润总额同比增长23.3%，增速高于前值。10月当月，规模以上工业企业实现利润总额同比增长25.1%，增速较前值放缓。

从具体数据来看，工业企业内在结构继续改善，比较明显的特征有两项：一是资金周转加快，经营效率继续提高。10月末规模以上工业企业应收账款平均回收期为38天，同比减少；产成品存货周转天数为13.9天，同比减少。二是成本费用持续下降，利润率保持上升。前10月，工业企业每百元资产实现的主营业务收入为112.1元，同比增加4.6元；规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本费用为92.84元，同比减少0.51元。

短端流动性紧平衡

央行公开市场周三进行1600亿元7天逆回购操作、700亿元14天逆回购操作、100亿元63天逆回购操作，连续第三天零投放净回笼。资金面，短端利率高位回落企稳，长端利率居高不下。从估值计算的角度，长端利率整体抬升对于权益类资产形成潜在压制。国家金融与发展实验室的去杠杆季度分析显示，按照四部门划分的办法，在政府、非金融企业、居民以及金融机构之中，去杠杆效果最为显著的就是金融机构，国有企业以及居民部门去杠杆均不明显。在这种背景下，近期各金融监管部门继续进行强监管，相继推出了一系列的政策，在防范和化解金融风险做出更全面和严格的部署。

国内资金面在年内难以出现放松的导向，这也意味着微观层面两市增量资金的主要来源重点在于陆港通以及外资。对比南上北下资金可以发现，北上资金有较强的引导作用，行情回调流入高位流出的迹象较为明显。举例说明，本周二家电板块有明显的深股通卖出压力。相对而言，两融数据领先程度较弱。从近期的沪港通来看，北上资金逐渐转向净流入，南下资金流入量持续减少，北上与南下剪刀差回正。参考买入明细，近期除了家电板块以外的“白马”板块，依旧受到北上资金青睐。值得注意的是，北上资金以及外资领先时间较长，不能作为同步交易的参考指标。

期指IH、IF多单暂避

本周两市继续调整，主要指数跌破20日均线支撑。家电、酿酒等前期领涨的“白马”板块延续跌势，地产、黑色等周期性行业出现反弹。从市场量能来看，周二受权重较大的地产板块拉动，中证500指数放量最为明显。从估值三要素来看，流动性中性偏紧料持续，无法对资产价格底部的抬升发挥作用。企业盈利方面，年报陆续预披露，中小板基本披露完成，预喜率82%，表现超预期。政策层面，金融行业监管以及经济结构调整继续推进，金融机构进一步缩表。从交易的角度看，目前重要指数波动率均放大，周期股出现强势反弹，白马继续调整，但是北上资金出现净流入。短期IH、IF延续整理概率较高，谨慎者可暂避。IC可短线参与反弹，关注中证500指数在6425点的压制。