目前主导油价的两个主要因素包括欧佩克是否决定延长减产协议（11 月 30 日），以及美国页岩油产量的持续增长。

尽管 6 月 21 日至 11 月 8 日 WTI 原油价格上涨了 38%，但这主要是价格回升，当前油价仅比 2016 年底时高 3%。与此同时，对全球增长和贸易活动更为敏感的下游公司表现跑赢了石油和天然气行业的上游公司。

自 6 月 30 日以来，更为下游的新交所海事指数已上涨了 24%，由中远海运国际 (Cosco Shipping International, +110.9%) 和扬子江船业 (Yangzijiang Shipbuilding, +42.0%) 领涨，而更偏向上游的新交所石油天然气指数仅小幅上涨

石油和天然气行业的供应链一般分为两大部分：原油和天然气的上游勘探和生产，以及油气产品的下游精炼、运输和销售。请注意，有些公司将其活动限制于其中一个部分，而另一些公司则两个部分都有参与。

2017 年年初至今，下游的表现优于上游，主要是由于全球 GDP 增长和贸易额高于预期，这支持了下游公司的表现。 

尽管 WTI 原油价格近期升至 2 年高点，但对全球增长更为敏感以及更偏向下游的新交所海事指数年内仍跑赢更偏向上游的新交所石油和天然气指数。需要注意的是，新交所石油和天然气指数和新交所海事指数均非完美衡量上下游公司表现的指标，因为这两只指数可包括从事运输、仓储和天然气处理业务的中游企业。

如下图所示，2017 年下半年初至今，新交所石油和天然气指数的价格回报为 0.4%，而新交所海事指数的价格回报为 23.5%。

两只指数的成分股 2017 年下半年初至今的表现也存在差异，新交所石油和天然气指数的 10 大成分股平均上涨 13.2%，而对全球增长更为敏感的新交所海事指数的 9 只成分股平均上涨了 18.5%。

油价的两大推动因素

WTI 原油期货价格从 6 月 21 日的每桶 42.05 美元上升 38% 至 11 月 8 日的每桶 57.92 美元，昨晚收于每桶 55.14 美元。近期的价格上涨主要是回升，因为 2016 年底时的原油价格已经为每桶 53.72 美元。

尽管上游公司股票的表现落后于对 GDP、PMI 和贸易更为敏感的下游公司股票，但上游公司股票可能对油价变动以及自身的勘探和生产估计高度敏感。

年初至今影响油价的主要供应因素有两个，但是这两个因素在一定程度上相互抵消，分别是： 

2016 年 11 月，欧佩克自 2008 年以来首次同意减产，之后在今年 5 月将减产期限进一步延长 9 个月。欧佩克将于 11 月 30 日在其维也纳总部举行会议。10 月 19 日，欧佩克秘书长 Mohammad Barkindo 在彭博社的采访中表示，欧佩克一直在与所有欧佩克成员国及非欧佩克产油国积极协商，以就是否在 11 月 30 日会议上延长减产协议达成共识。市场普遍预期是，油价越高，欧佩克延长减产期限的可能性就越低，反之亦然。

美国的页岩油产量持续增长 — 这一点在本周再次成为焦点，国际能源署(“IEA”)预测，美国到 2025 年将占全球石油供应增长的 80%。国际能源署预测已经是天然气净出口国的美国将在本世纪 20 年代后期成为石油净出口国 - 请点击此处查看国际能源署的《全球能源展望》概要。  

此外，地缘政治局势稳定也会导致油价波动性减弱，反之亦然。长期来看，对清洁能源、太阳能光伏和可再生能源的需求也将继续影响该行业。   

参与上游行业的组织规模不一，从大型跨国上市公司和国有企业一直到小型上市和非上市公司，不一而足。

新交所石油和天然气指数/海事指数

2017 年下半年开始至今，新交所石油和天然气指数 10 大成分股的平均股价变动为 +13.2%，股价变动中值为 +7.8%。在此期间内，表现最抢眼的两只股票是鸿鹰能源 (+85.1%) 和挪迪克 (+44.7%)。

主要从事勘探和生产业务的上游石油和天然气公司股票的另一个指标是比较在新交所上市的 9 只相关股票表现的平均值和中值。2017 年下半年开始至今，这 9 只股票平均上涨 10.8%，涨幅中值为 0.4%，与新交所石油和天然气指数 0.6% 的涨幅类似。

除 KRIS 能源、Rex International 和英特拉资源之外，从事石油和天然气勘探、开发或生产业务的 9 只股票还包括 CWX Global（原名 LOYZ 能源）、Alpha 能源 (Alpha Energy)、GSS 能源 (GSS Energy)、Ramba、常青石油及天然气 (RH Petrogas) 和 MIRACH 能源 (Mirach Energy)。作为上游公司，这些股票的表现也落后于更偏向下游的新交所海事指数成分股。在此期间，表现最抢眼的两只股票是 MIRACH 能源 (+157.1%) 和常青石油及天然气 (+21.5%)。

勘探和生产公司是对其接收到的价格没有控制权的大宗商品公司。他们可以根据目前和未来的价格预期调整其生产和资本支出，并可以利用期货市场对其储量进行套期保值。勘探属于高风险投资，因为不能保证勘探石油和天然气的公司可以获得有价值的发现。勘探可能需要耗费巨额资金，尤其是在深海区域或偏远地区，如果勘探失败，就会造成损失。

在供应链的另一端是下游公司——包括收入和资产与石油和天然气的精炼、分销、市场营销相关的公司。请注意，新交所海事指数只是一项指标，大部分成分股为下游资本品和运输公司，不包括在新交所上市的全部石油和天然气下游公司。

2017 年下半年初至今，新交所海事指数 9 大成分股的平均股价变动为 +18.5%，股价变动中值为 +6.7%。在此期间，表现最抢眼的两只股票是中远海运国际 (+110.9%) 和扬子江船业 (+42.0%)。

您知道吗？

根据新加坡海事及港务管理局 (MPA) 的统计，新加坡海事生态系统包括超过 5,000 家公司，员工超过 170,000 人，为新加坡贡献了约 7% 的 GDP，是大约 130 家全球顶尖航运集团的总部所在地。

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