国债期货高开后振荡走低，主力合约均收跌。十年期主力合约收跌0.04%，五年期主力合约收跌0.01%。银行间现券收益率小幅上行，十年期国开活跃券170215收益率上行0.78bp报4.8275%，次活跃券170210收益率上行2.06bp报4.93%。

近期债市出现底部振荡行情。上周期债主连并未再创新低，在央行公开市场连续净投放后，市场暂时企稳，但未出现有效反弹行情。目前市场情绪略有好转，但市场反弹动能不足。基本面来看，最新工业数据显示，企业盈利仍维持在较高水平，利空债市。货币政策面上，央行虽然净投放，但并未加大宽松力度。外围市场来看，主要国家利率虽然暂时止涨，但仍在高位。故债市短期底部企稳，且有反弹需求，但长期并无趋势性上涨机会。

基本面依然较好，利率长期将走低。国家统计局最新数据显示，10月规模以上工业企业利润数据发布，同比增长25.1%，前值27.7%，增速有所滑落，但仍处于较高水平。1—10月，全国规模以上工业企业实现利润总额62450.8亿元，同比增长23.3%，增速比1—9月加快0.5个百分点。10月工业生产有所回落，但PPI保持稳定，企业盈利虽小幅回落但仍处高位。中上游仍是最主要的贡献来源，未来重点关注需求与供给的可持续性问题对整体盈利的影响。但由于工业品价格的韧性以及集中度提升、资产周转加快等带来企业利润率的持续改善，企业盈利仍将维持在较高水平。不过，经济面企稳对债市影响并不是利多。历来国内经济走好期间，市场多数会面临通胀压力，央行会有收紧货币政策的冲动，从而导致利率上升。短期经济基本面对债市影响主要是情绪上的，对债市长期走势起着至关重要的作用。

央行公开市场延续净投放，短期市场情绪有所好转。新华社发文称，货币政策总闸门保持“不松不紧”，各金融监管部门延续强监管的节奏。面对不断变化的经济金融形势和日益复杂的风险隐患，监管部门也在探索监管手段的创新。周一（11月27日），央行进行700亿元7天、600亿元14天和100亿元63天逆回购操作，当日有1400亿元逆回购到期，完全对冲到期资金规模。上周有6400亿元逆回购到期，因此上周净投放1500亿元，央行连续两周净投放。不过从近期的公开市场操作情况看，央行仍延续了“通过多种工具手段‘削峰填谷’，稳定市场对资金面的预期”的操作思路。央行同时投放多期限逆回购品种，既满足流动性基本需求，又不出现过度宽松，对市场需求掌控较为精确。年前资金面难免波动，但预计央行仍将适时适量精准调控，维护流动性的平稳运行。

技术上短期企稳，但市场反弹动能不足。上周国债期货底部振荡，五债、十债均未创出新低。与持仓相对应，五债仍然强于十债，十债主连仍然承压于20日均线，五债主连早已在20日均线上方运行。MACD线同样如此，五债主连反弹动能较十债主连较强。主要因为主连看空力量减弱，主力即使看空，多以多五债空十债进行交易。这说明投资者对十债看涨预期升温。

美联储12月大概率继续加息，美债收益率高位振荡。美联储今年最后一次货币政策例会将于12月12日至13日召开，多数市场分析人士认为此次会议加息的几率较大。美联储22日公布的11月会议纪要显示，如果美国经济中期前景大体不变，多数美联储官员认为近期再次加息是合理的。同时，部分美联储官员也表达了对持续的低通胀的担忧，暗示美联储可能会调低2018年的加息幅度。美债十年期到期收益率近期持续在2.4%上下振荡，上方面临2.5%—2.6%的重要压力区间。虽然未来在美联储持续加息下，美债十年期到期收益率突破上方压力区间是大概率事件，但市场短期止涨，对国内债券市场底部企稳有一定积极作用。

整体来看，经济基本面对债市短期走势影响更多反映在情绪上。央行公开市场操作重在维持流动性的基本稳定，并无加大宽松之意。美联储12月加息几乎板上钉钉，美债十年期到期收益率或许只是时间问题，但短期市场呈现振荡走势。利多利空因素交织，令债市出现底部企稳迹象，其短期反弹概率也越来越大。