近期白马股和绩差股均呈现加速调整形态，形成共振效应导致股市遭遇重挫，整体波动率上升。以板块来看，周度表现最好的板块分别是银行、有色金属、房地产和钢铁板块，分别上涨3.02%、2.27%、1.36%和1.08%，表现最差的板块分别是食品饮料、电子、休闲服务和医药生物板块，分别下跌6.35%、3.21%、3.03%和2.97%。周期板块再次迎来一波行情，而前期涨幅较高的食品饮料、家用电器等板块则跌幅明显。

两融仍处高位  北上资金逆操作

A股遭遇重挫，两融余额终止三连升。截至11月23日，A股融资融券余额为10368.43亿元，较前一交易日的10395.17亿元减少26.74亿元，但仍处在近期高位水平。与两融资金持续回升形成鲜明“反差”的是主力资金净流出的步伐却一直就没停过。

虽然两融资金方面“三连升”，但主力资金方面流出却逐日加剧。海外资金方面，从沪深港通每日交易前十大活跃个股交易明细中发现，对于连续大涨之后的权重蓝筹股，北上资金在周一至周三市场反弹中已经持续减仓，在周四市场大跌中转而净买入，成功进行逆向操作。数据显示，沪股通和深港通周度资金净流入达到14.59亿元，增加38.35亿元，表明海外资金仍然看好未来A股的反弹走势。整体来说，历史数据显示两融指标虽并不是市场走势的前瞻指标，但两融指标的提升却是股市增量资金的重要证据，这也是目前市场仍然处于做多窗口期的原因之一。由于当前市场韧性依然较强，资金仍是后市关键。由于市场并未出现恐慌性放量杀跌，后市的下行调整空间将受限。

监管新规落地  短期影响明显

11月17日晚，由中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局统一制定的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下称为“资管新规”）对外发布。对于新规的核心内容，总结一下可以分为以下三点：第一是监管原则的延续，坚持防范金融风险，金融服务实体的原则。把防范金融风险和金融服务实体作为最主要的原则，与十九大报告提出的“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”一脉相承。第二是本次监管的核心在于去刚兑、去资金池化和去通道化。征求意见稿中明确强调出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付，并对资管产品“打破刚性兑付的监管要求”进行明确，督促行业回归资产管理本质去资金池化。第三是在产品管理上更加细化。征求意见稿明确了产品分类，任何银行理财只要发行超过200人就按照公募的标准认定，只能投固定收益类产品。随着资管新规出台，后续细则将逐步落地，审慎货币政策决定流动性继续保持紧平衡，在监管的大背景下将对资金供给持续形成抑制。在金融机构继续去杠杆过程中，资金供给不足将继续对资本市场形成压力。

股指多头趋势不改

此次市场的深度调整主要有两点原因：第一，今年上涨最多的白马龙头成为造成本次市场短期调整的风险所在。在市场自发调整的情况下，白酒和家电两大涨幅领先板块的短期回调压力难免对市场造成一些扰动，白马龙头的回调和绩差股出现共振效应，市场随即出现急跌。第二，随着监管政策的逐步出台，将不利于资金进入和风险偏好提升，同时，十年国开债再次突破5%，股债联动点燃股市调整引线，指数相应出现了大幅的回调。后市来看，白马股的整体调整较为健康，主要是对增速过快的一种调整，而不是方向性的转折。监管层面对股市的影响也在边际性减弱。

综合来看，今年以来乃至明年，盈利是决定市场趋势的核心矛盾，而利率（金融监管和通胀预期引发的利率上行）只会造成市场的短期扰动，大盘中期振荡上行的趋势也并未改变。预计 IF 和 IH 的整体表现仍将强于 IC，整体的上行形态仍将延续，回调即是逢低建仓的良好时机。