今年美元整体是震荡下行的趋势，年初刚创近年新高之后就转向，恐怕是很多市场人士预期之外的。美元指数自年初1月份高点103一路下行至9月初的最低点91，期间并没有明显的反弹。然而，自9月份以来美元启动了一轮不小幅度的反弹，最高达到95，自低点上涨4%。目前美元指数为93.7，从高位回落1.3%，基本宣告了这轮反弹的结束。那么，未来开始美元将如何演化，是震荡筑底还是继续新的下跌通道？

美元指数无大幅上涨可能性

从市场的演化看，基本面决定市场的长期走势，但是中短期走势很多是情绪化交易，是由市场参与人决定的。短期的市场由人的交易行为决定，是众多市场参与者通过买卖博弈定价的结果，反映了市场参与者的不同观点，最后的价格是不同观点综合的结果。短期的市场决定了市场可以有不理性交易的存在，因为人并非都是理性的，非理性会导致市场短期波动。根据索罗斯反射理论，市场价格反过来会影响人的交易行为，因此短期的市场波动可能影响中期的价格，但是从长期看市场会跟随基本面，因此中期的波动会顺应长期的基本面，但市场的非理性价格偏离基本面太多时，就会回到基本面的轨道上，即市场可能就反转。

美元的基本面由美国经济占全球的比重决定，随着欧洲经济的复苏以及新兴市场国家经济增速一般都超过美国3%左右增速，因此实际上美国经济只要不是强劲增长，占比是会逐渐下降的。10月国际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望》，再次上调了2017年和2018年全球经济增长预测至3.6%和3.7%，均较4月的预测提高0.1个百分点。其中，受欧元区、日本以及加拿大经济复苏驱动，将发达经济体2017年的经济增长预期上调至2.2%；由于中国经济较快增长，将新兴市场和发展中经济体2017年和2018年的经济增长预期分别提高0.1个百分点。在其他国家复苏较快甚至超过美国的前提下，美元指数大幅上涨的可能性并不存在。基本面决定了美元是弱势震荡筑底或者震荡下行。目前看，美元震荡下行的可能性较大，但是美元下跌的斜率将不同于2017年，下跌的速度将更缓慢，将是一条更加平缓的下跌通道。预计明年美元指数将突破今年的低点91，可能达到90以下。

美元指数的下跌与美元加息周期并不矛盾，美元加息周期反映了货币政策的正常化与国内经济复苏以及通胀的抬升，而汇率反映的更多是国家之间经济力量的对比以及货币政策的周期。随着欧洲和日本经济的复苏，未来货币政策也将步入正常化，可能同步开启加息周期，因此美元下跌与美联储加息周期将并行不悖。

今年兑美元的主要货币中，欧元上涨12%，英镑上涨7%，日元上涨近4%，人民币上涨4.5%。展望明年，欧元的上涨幅度将放缓，英镑在脱欧不利因素消化之后仍将维持上涨的态势，日元随着基本面的复苏也将上涨，明年表现最好的货币将是日元和英镑。

黄金价格有望上涨

对于人民币而言，随着汇率形成机制的规则性、透明度和市场化水平不断提升，人民币对美元双边汇率弹性进一步增强，人民币汇率预计将保持相对稳定小幅升值的态势。人民币兑美元即期汇率自年初6.96高点升值5%，为2009年之后升值幅度最大的年份。今年人民币升值主要是美元指数的下跌，人民币对一揽子货币仍保持相对稳定，从国际清算银行和外管局公布的人民币有效汇率指数看，人民币兑一篮子货币汇率比年初下跌1%左右，基本保持稳定。明年如果美元继续下跌，则预计人民币汇率指数仍将延续今年的行情，保持相对稳定、小幅微跌。预计明年人民币兑美元汇率将升值到6.3-6.4的区间。

美元与黄金是跷跷板关系，当美元下跌时黄金一般上涨。美元9月初达到低点91，黄金也在9月初创今年新高1362。目前黄金随着美元的反弹而下跌到1280附近。那么，新一轮的美元下行周期中，黄金将重新迎来上涨的契机，加上全球通胀预期抬升，预计黄金将重新成为保值品；另一方面，在今年全球股市大牛之后，如果市场下跌，则黄金将成为避险资产，价格有望上涨。