近日，有媒体报道虽然多数白酒股年内大涨，大部分机构资金在三季度选择减持茅台、五粮液、口子窖等白酒股票，增持机构寥寥。以茅台为例，其2016年年底股东户数为5.2万户，2017年一季度6.8万户，二季度8.1万户，三季度6.4万户，呈现出倒“U”形变化趋势；与此同时，机构数量在2017年一季度403家，二季度814家，三季度574家，同样呈现出倒“U”形变化趋势。基于此种情形，有分析推断，虽然茅台股票持续走高，但一些投资者已然选择离场。

但在笔者看来，倒“U”形就判断白酒股有泡沫，有机构炒高股票然后撤出，恐怕有些牵强，如果白酒股总是被人持续买入而无人卖出，那才是最大泡沫，那才是不健康的。有人卖出，有人买入，才是合理的。机构减持白酒股，笔者认为再正常不过，机构资金逢低买入，逢高卖出，才能向机构投资人有所交代。不少股民崇拜快进快出的“股神”，渴望跟随他们“暴富”，往往对于研究企业、行业、股市的“价值投资者”嗤之以鼻。

笔者认为，这种心态是投机，而非投资。笔者有个朋友在社交媒体抱怨，买啥啥跌，卖啥啥跌，怎么资金大鳄都盯着自己这点小钱。恐怕这不是个例，应该是大部分股民的心态，买啥都希望它涨，卖啥都希望它跌，赔钱了认为有庄家做空。作为一个酒水行业研究者，笔者认为白酒股并无“妖孽”，有“妖孽”的是股民的内心。

透过现象看本质，从行业角度来看，2012年以来，限制三公、酒驾入刑引发行业深度调整，直到2016年名酒企业率先走出行业调整迎来复苏。仔细研究本次行业调整，表面原因是政务消费受限，深层原因是供大于求，产能过剩。产能过剩引发的行业调整，伴随着行业调整进入尾声，只有品牌大的酒企能够抗住压力，从复苏走向辉煌，品牌小的酒企只能渐渐让出自己的大部分市场，逐渐退出历史舞台。相比前两次行业调整并没有伴随“产能过剩”，所以随着经济增速，白酒行业进入全面复苏，而本次行业调整，伴随着名酒率先复苏，中小酒企的市场受到全面挤压。

纵观19家白酒上市公司，除了极个别白酒上市公司不按照酒水行业常规营销手段出牌导致业绩下滑以外，大部分白酒市场公司因市场表现良好，股价也表现相对坚挺。股价长期稳定增长的酒企必然是市场长期稳定增长的企业，股价不稳定且是有下跌的酒企必然是市场不稳定、下滑的酒企，某种意义上股票的涨跌是企业市场好坏的体现。从行业、企业本身角度去分析，白酒股目前并无泡沫。