受市场悲观情绪的影响，国债在信贷规模下滑的因素下出现了大幅下跌。之后一旦经济数据利好的预期兑现，国债或将出现补涨行情。

经历了10月资金紧缺的局面之后，国内流动性紧张的局面得到了一定的缓解，利率水平有所下降。在央行超量续作MLF以及10月信贷数据下滑的大背景下，国债期货的价格理应反弹。但是国债期货不仅没有出现预期中的反弹，反而出现了大幅的下挫。

信贷规模放缓 资金紧缺缓解

货币供给方面，10月国内M2存量为1653400亿元，同比上升8.8%，增速为有统计以来的新低。公开市场业务方面，央行到期的逆回购规模较小，仅有3400亿元。本周前三个工作日，央行就已经累计进行了总额7900亿元的逆回购，本周逆回购不仅实现了净投放，并且力度较大。除此之外，本周有两笔MLF到期，分别是额度为665亿元的半年期MLF和额度为1225亿元的一年期MLF。考虑到11月3日央行已经超量续作对冲了本月的MLF，因此本月继续进行MLF操作的概率极低。不过，即使加上本周到期的MLF，本周的公开市场业务也已经实现净投放，因此目前货币的供应呈现相对宽松的局面。

货币需求方面，10月新增人民币贷款6632亿元，预期7450亿元。10月社会融资规模10400亿元，预期11000亿元。9月的信贷数据表现良好，造成了市场对资金面趋紧的担忧。10月虽然是季节性的信贷淡季，但是数据不但创出年内新低，并且低于预期还是缓解了市场对于资金的担忧情绪。短期来看，进入月中缴税、缴准的期限，市场进入阶段性的资金需求高峰。不过，考虑到本月的缴税压力不大，其对市场的影响力度和周期都相对有限。

综合来看，进入11月，央行需要为平稳渡过年底的资金需求高峰营造一个相对宽松的环境。因此，近期的货币政策的力度有所保证，市场的货币供应有所保障。另一方面，11月并不是资金需求的旺季，这进一步缓解了资金的供给压力。基于上述判断，笔者认为后期市场的利率将会呈现偏弱的走势，短期受缴款的影响或有上涨，但是幅度有限，对于国债的整体影响偏利多。

市场情绪低迷 债市一蹶不振

国家统计局公布的数据显示，10月国内的CPI同比增速为1.9%，为今年1月以来的新高。经历了9月商品的大跌之后，商品的价格止跌企稳，推升了通胀走强，这对国债产生了一定的压制。但是，考虑到去年四季度商品的大涨，今年后续的CPI数据或将出现下滑，因此通胀压力对于国债的价格影响相对有限。

笔者认为在货币供需缓和的前提下，债市大幅下跌很大程度上是因为市场的悲观情绪。一方面，金融稳定发展委员会拟出台一系列监管措施，导致了市场对于后续债市配置的担忧；另一方面，市场对于后续经济数据的乐观也使市场降低了对固守资产的配置需求。但是随着这种情绪的释放，其对于市场的利空作用或将消除。

综上所述，目前市场的资金关系相对稳定，这对于国债的价格形成了一定的支撑。但是在悲观情绪的影响下，国债出现了下跌。后期，随着经济数据陆续公布，国债或将迎来补涨的走势。