提要

整体来看，经济增速虽然面临一定的下行压力，但下行空间有限。宏观经济韧性较强，白马股等蓝筹板块业绩增长较为确定，逢低布局IF或IH

受10月经济数据不及预期影响，周二A股出现回调。截至收盘，沪指跌0.53%报3429.55点，深成指跌0.96%报11582.92点；创业板指数跌0.51%报1896.72点。从板块来看，周期股回暖，煤炭、钢铁板块走强，分别涨1.43%和0.83%。大消费板块集体回调，餐饮旅游、食品饮料、家电等板块分别跌2.23%、2.15%和1.97%。

股指期货市场上，IF主力合约跌0.67%，守住4100点关口，IH主力合约跌0.42%，IC主力合约跌0.94%。期现价差方面，IF、IH期货升水幅度小幅收窄，分别为1.65点和1.38点，IC期货贴水幅度有所扩大，为23.31点，表明投资者对期指市场预期较为谨慎。

经济增长仍显韧性

周二统计局公布10月国内宏观经济数据，10月经济数据全面回落，并低于市场预期。10月工业增加值同比增长6.2%，较9月回落0.4%，与10月官方制造业PMI指数和进出口数据回落相印证。投资方面，1—10月固定资产投资同比增长7.3%，较前三季度下滑0.2个百分点，创1999年以来最低值。从分项指标来看，三大分项指标全面回落，基建投资增速基本保持平稳，制造业投资增速为4.1%，连续4个月回落，房地产投资增速小幅回落至7.8%。消费方面，10月社会消费品零售总额同比增长10%，低于市场预期，主要受商品销售回落影响。

从数据表现来看，10月工业生产回落主要受出口及房地产投资双双回落影响，同时冬季限产令部分生产企业提前开工，使得工业经济出现9月回暖、10月回落景象。房地产投资方面，作为房地产投资领先指标的新开工面积和商品房销售面积当月同比增速双双转负，分别为-4.25%和-5.98%，加上房地产开发资金来源增速不断回落，将抑制房地产开发商购地冲动，预计地产投资仍有下行趋势。

整体来看，宏观经济表现出较强的韧性。10月经济结构继续改善。例如，高新技术制造业投资快速增长16.8%，而高耗能制造业投资同比下降2.2%，工业投资质量明显提升。虽然10月消费增速同比增长低于预期，但整体保持平稳增长，统计指标覆盖范围不包括娱乐和旅游等服务消费，这或低估10月国庆长假间居民消费需求，从而低估10月消费增速。在地产增速拖累及冬季限产影响下，短期实体经济增速面临一定下行压力，但全球经济复苏或带动出口改善，消费需求平稳增长，预计经济下行空间有限。

10年期国债收益率创新高

周二10年期国债收益率盘中破“4”触及4.01%后回落，这是继周一5年期国债收益率突破4%后，长期国债收益率破“4”，表明利率边际仍存上行压力。从股指估值定价角度来看，长期国债收益率作为无风险利率，处于分母位置。长期国债收益率上升对股指价格呈现负面影响。

目前来看，国内经济短期面临一定下行风险，政策大幅收紧概率较低，“紧货币加严监管”超预期可能性较低，因此利率短期不具备继续大幅上涨的可能性。但在国内经济复苏、全球流动性收紧概率较大及金融去杠杆进程影响下，长期国债收益率不具备大幅下降空间，预计长期国债利率维持窄幅振荡走势。

综合来看，10月国内经济整体小幅回落，但经济结构改善，经济韧性较强。10年期国债收益率创新高，但继续上行可能性较小。短期来看，受国内金融监管和美联储缩表加息两大扰动因素影响，白马股等蓝筹板块业绩增长较为确定，建议投资者逢低布局IF或IH合约多单。