七禾网19、您会不会人工干预策略的运行？若有干预，主要体现在哪些方面？

张希海：我们都是在事前做足功课，盘中一般不会干扰策略运行，如果有干预，就是体现在删减策略的方面，策略都是有寿命的，某一个策略达到历史最大回撤值两倍以上，只能被动的减少手数分配和删除策略了。

七禾网20、您的团队也做一些商品期货套利，请问你们的套利方法的核心逻辑是怎样的？

张希海：我们在商品期货套利方面，也是为了分散投资来平滑资金曲线，程序化靠的是趋势行情，我们套利的主要利润来源是做区间震荡行情，和程序化正好能配合起来。程序化没有行情的时候，套利能有些利润，相互配合吧，主要是跨期套利和跨品种套利，钢铁、油脂、化工类的比较多。

七禾网21、套利的进场点和出场点，似乎不用像单边投机那么追求点位和时机，但进场不好可能会忍受较长时间的浮亏，出场不好则可能把大部分利润都回吐出去。你们如何选择套利的进场点和出场点？ 

张希海：做套利要控制好仓位，才能拿的住单子。我们是根据某一商品的期现货价格差、历史价格差、综合成本等条件择机入场。比如说玉米和玉米淀粉，它们的价格肯定是有差的，不可能成为负数，比如说玉米和玉米淀粉价差在250左右的时候就可以买淀粉空玉米，350以上出货，这个是有很大概率获利空间的，热卷和螺纹钢生产成本相差200元，当期货市场热卷和螺纹钢价差达到100以下，就可以分批进入买卷空螺，期货价格短期出现的暴涨暴跌带来的价格不平衡，迟早价格会回归的，如果这期价格没有回归，那么下期的价格也肯定也是很好的入场机会，一期一期拿下去，长期就会有一个比较稳妥的收益。这里面也体现出来一个长期二字，短期往往方向不好判断。

七禾网22、有人说套利没风险，也有人说套利风险也不小。您如何看待套利的风险？你们的套利交易如何控制风险？

张希海：我觉得如果控制不好仓位，套利的风险并不比做单边的风险小。套利最大的风险是政策影响和不确定因素风险等等，入场之前就应该有一个明确的止损止盈位置，一旦趋势反转套利亏损超过了预定范围，快速截断亏损，尽快离开危险地带才是最明智的选择！套利的单子最好在交割前一个月平仓，临近交割月就会有逼仓的风险，风险就比较大了。

七禾网23、您的团队也做商品期权，请问你们用哪些模式操作商品期权？

张希海：我们做商品期权主要是为了分散投资，比重不是很大，大部分是低风险的策略。国内商品期权市场起步的比较晚，今年大商所才开的豆粕期权，郑商所的白糖期权，市场还不太成熟，我们主要是做宽跨式、卖出跨式、买入/卖出蝶式价差等操作手法。期权有很多种盈利组合方式，值得专业投资者深入研究。

七禾网24、有人说现在的商品期权成交量太小，不适合参与，您怎么看？

张希海：商品期权现在开户门槛高，个人投资者少，对于几亿、几十亿的资金来说，现在的成交量是太小了，但是对于千万级别的资金来说，是可以分批下单进去的。分散投资当中商品期权的比重也不会占很多。我觉得提前参与进来，等市场成熟之后，技术练好，赚钱就不是太难了。现在ETF50期权成交量就非常好，大批专业的期权投资团队早就参与其中了。

七禾网25、2017年您创立威海天合私募基金管理有限公司，目前团队共有多少人？怎么分工？您如何看待团队的力量？

张希海：我们团队现在一共九个人，分为程序化、期权、套利三个主要研究方向，众人拾柴火焰高，集思广益，一个人的能力毕竟是有限的，只有形成团队，才有持续研发创新的能力。

七禾网26、请您谈谈一家私募机构的社会责任。

张希海：我觉得一家私募基金最重要的社会责任是引导正确的投资理念，为社会创造经济价值。闻道有先后，术业有专攻，专业的事还应该交给专业的人来做，做大做强以后，也做一下外盘的资金配比，国内很多量化团队已经能在国际市场上面分得一杯羹了。七禾网旗下也有两块私募牌照，拥有七禾优选FOF母基金品牌，旗下还有4个国内权威排行榜，各项排行数据要求的比较苛刻。排行榜是以专业的审核角度来挑选明星基金和基金经理，如果投资者没有分辨基金公司优劣的能力，我的建议还是选择专业机构的FOF基金比较合适。因为一流分析团队，知道哪个基金公司能在这个市场上面稳定获利。做生意最忌讳的就是向陌生领域投资，贸然踏入陌生的市场，是非常不理智的选择，专业的事还应该交给专业的人来做。七禾网也是在引导正确的投资理念。

七禾网27、就您看来，拥有哪些能力和资源的私募机构能够相对胜出并长期发展？

张希海：要拥有持续研发、学习、引进人才的能力，我们团队中也在随时添加高素质人才，以期获得长足发展，您今天问的这些问题，也是我们一步一步走过来经常遇到的问题。感谢七禾网提供一个这么好的平台，给大家交流分享的机会，以人之长补己之短，以己之有补人之无，希望广大的期货投资者少走弯路，共同进步。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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沈良对话整理

2017-11-12