360借壳的传闻终于变成了现实。日前，江南嘉捷披露了重组草案，公司拟出售其全部资产及负债，通过资产置换及发行股份购买三六零科技股份有限公司（下称360）100%股权。其中，360的100%股权的作价为504.16亿元。借壳完成后，上市公司实际控制人将变更为周鸿祎。504亿元的交易价格也刷新了A股最高借壳金额。

奇虎360曾经在美国股市挂牌，是一只名副其实的中概股。而中概股回归曾经在市场上闹得沸沸扬扬。自2015年学大教育借壳银润投资（现“*ST紫学”）首开中概股借壳回归之先河后，A股出现众多中概股借壳回归。其中，像巨人网络借壳世纪游轮、分众传媒借壳七喜控股都曾“名噪一时”。特别是在暴风影音挂牌出现连续39个交易日涨停后，既引发了中概股回归的热潮，市场上的“中概股概念股”也遭到热炒。与此同时，也引发了市场的质疑与诟病。有鉴于此，2016年5月份证监会罕见地对“暂缓中概股回归”作出表态，称“正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。”实际上是“封杀”了中概股回归之路。

但上周五证监会新闻发言人对于奇虎360借壳上市的回答却又表明，对中概股回归，证监会并没有采取“一刀切”的方式，而是有“选择性”的，其条件则包括符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业，如果不具备这三个条件，即使是中概股，或许将无法享受到360一样的“待遇”。360自身符合监管部门设定的条件，以及获得来自监管部门的支持，是360回归A股的重要先决条件。

另一方面，实际控制人周鸿祎对在美上市的奇虎360估值不满意，是促使360回归的另一大因素。如周鸿祎曾经表示，80亿美元（约500亿元人民币）的市值，并未充分体现360的公司价值。此次经过股份制改造、增资后的360虽然作价504亿元，但据中金公司的分析报告，奇虎360回归A股上市，市值将达到3800亿元。两厢比较，显然回归A股后其估值会更高。而且，除了高估值外，A股市场的再融资更加便利。在6日江南嘉捷重组说明会上，周鸿祎表示，将通过银行贷款、发行新股、债券等多种方式筹措资金，以满足360发展的需要。除了享受高估值外，再融资的便利性，显然也是360选择回归的理由。

证监会新闻发言人的回答，尽管暗示了对奇虎360这只中概股回归A股的支持，但并不意味着监管部门对中概股回归打开了大门。如果中概股不符合“符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模”这三个条件，通过借壳实现回归将是不可能的。此外，证监会发审委对于中概股IPO回归同样不支持。如稳健医疗曾在美国纳斯达克挂牌，私有化后转战国内IPO，虽然该企业净利润规模达到4亿元以上，也远远超过其他的发行人，但在10月31日召开的发审会上，稳健医疗的IPO申请还是遭到否决。发审委提出的问题就涉及“私有化”，要求发行人说明通过私有化退市并申报A股IPO的具体原因及其商业合理性，以及是否符合我国相关监管部门当前的最新监管政策和监管要求。

笔者以为，众多中概股欲回归A股，看中的不仅是高估值，还有高估值背后的高位套现。反过来讲，相对于美国股市，A股赋予回归中概股的估值更高。但美国市场是成熟市场，而A股市场还处于新兴+转轨阶段，A股目前的高估值或是市场本身发展的必然，随着投资者逐渐理性，A股市场逐渐变得成熟起来，这种必然或将变成偶然，或将不再存在。也只有到了那时，或许没有中概股选择回归之路了。