趋势一旦形成很难扭转

近日A股受债券市场风波拖累，出现高位宽幅振荡行情，上证综指一度下探60日线支撑，所幸指标股表现强劲，沪指最终收复跌幅，重新站上3400关口。盘面两极分化依然明显，上证50和沪深300指数创下本轮上涨新高，而中证500指数表现偏弱。笔者认为，目前总体上不存在较大宏观风险，股市慢牛格局预计将延续，但操作上不宜追高。

近期外围经济数据表现强劲，全球主要股市处于上升通道。从经济数据上看，美国就业形势良好，失业率创2001年以来的新低，制造业扩张速度加快，ISM制造业采购经理人指数一度触及60一线，10月经济数据虽然小幅回落，但不改变高景气格局。欧元区各方面数据同样强劲，处于2008年金融危机以来的最好水平。因良好的经济前景和上市公司财报，美股三大指数不断刷新历史新高，受美股带动，全球主要股票市场看多氛围浓厚。虽然国内经济数据不如外围市场表现抢眼，但欧美股市表现强劲，国内股市涨幅偏低，A股存在一定的补涨预期。

经济数据向好，随之而来的担忧就是宽松货币政策的退出，美联储12月加息概率超九成，预计2018年还会有多次加息，欧洲央行决定从2018年1月起削减QE规模，英国央行10年来首次宣布加息。基于国际汇率及利率市场的传导机制，国内市场对货币政策宽松预期落空，加上近期央行控风险严监管的影响，导致长端利率大幅上升，造成债券市场大幅调整，进而影响到股市。

从历史经验来看，股市对短期流动性的敏感要高于长期利率变化，近期央行公开市场操作温和，短端利率并未出现明显变化。同时，社保、两融以及港股通等数据均显示资金有流入A股迹象，新增资金入市可以抵消部分流动性影响。因此，只要宏观层面总体稳定，流动性不出现预期外的紧缩，A股维持慢牛趋势的概率较大。

大盘指数稳步上涨，但个股赚钱效应不足。数据显示，截至11月7日，2017年全年下跌公司为2189家，上涨公司为1215家，如果扣除年内上市的382只新股，实际正收益个股仅833家，占全部A股比例不足三成，而同期沪深300指数的涨幅已高达22.48%。2016年以来资金抱团价值投资，市场出现了明显分化，上证50持续创新高，而中证500仍在低位徘徊，创业板指数更一度刷新近年新低。近几个月，部分大市值股票的表现刷新了市场的认识，贵州茅台、海康威视等涨幅惊人的白马蓝筹继续刷新历史新高。个股表现的差异由政策、资金等多方面因素导致，趋势一旦形成很难扭转。

个股如果延续两极分化，对行情的高度会产生限制。一方面，如果仅小部分价值股上涨，价值股和成长股的估值差距会不断缩小，使价值股优势不再明显，即支持上涨的逻辑会不断被弱化。另一方面，赚钱效应不足将影响个人投资者的参与热情，A股散户投资者占流通市值的四分之一左右，贡献了大量的成交量，对市场活跃度提升有重要作用，而散户的参与热情很大程度上取决于盘面赚钱效应。

从操作层面看，从合约选择上看，上证50和沪深300处于上升趋势，中证500处于振荡走势，首先应选择趋势明确的IH和IF合约多头操作。从入场点位上看，这两大指数均处于缓慢上升格局，突破后一般不加速，入场应以支撑位低吸为主，而不是突破介入。从持仓角度分析，目前A股基本面没有新的刺激因素，更多是原有趋势的延续，个股赚钱效应不足是一大隐忧，对行情的高度持谨慎态度，目前位置适合多单持有而非开新仓。