在6月到8月一波上涨行情后，黑色系纷纷开始回调。基本面最弱的铁矿跌至近6月上涨初期的位置，“双焦”腰斩，稍强的螺纹、热卷回吐了三分之一。今日黑色系的走势分化，在螺纹、热卷上涨逾1%的情况下，“双焦”大幅下挫，焦炭主力1801合约下跌2.93%，报收1670.5元/吨，焦煤主力1801合约下跌4.02%，报收1063.5元/吨。对于“双焦”今日的下跌，宏源期货黑色系分析师王一珅认为“双焦”与铁矿石近月的弱势盘整一样，都是市场对唐山地区环保限产趋严，利空加剧的反映，只是“双焦”相比铁矿石，就今天而言，资金反映更敏感一些。

焦炭1801合约日线走势图

焦煤1801合约日线走势图

基本面来看，10月中下旬以来独立焦化厂产能利用率维持在全年相对较低的位置，但是独立焦化厂焦炭库存却上升至全年高位，钢厂的焦炭库存也创今年新高，可以看出环保限产对焦炭供需双杀明显，伴随节后高炉检修限产量的逐渐增加，高炉开工率已经下滑至全年新低，预计采暖季限产正式实施后，高炉开工率还有进一步下行空间，钢厂大规模主动补库难以发生，焦炭需求仍很悲观。王一珅表示，据他测算，采暖季限产对焦炭供给的影响在1370-1840万吨，供给收缩幅度与需求相差不大，但值得注意的是，目前焦化厂利润已经下滑至盈亏平衡附近，不排除伴随价格继续下跌导致焦化厂主动减产可能，供给仍有进一步收缩空间。对焦煤来讲，无论是钢厂焦化厂还是独立焦化厂，炼焦煤库存均上升至历史同期高位，伴随焦化厂限产趋严，及当前独立焦化厂利润处于盈亏平衡边缘引发的减产预期下，焦煤的基本面也比较差。

从盘面来看，焦炭1801主力合约经过上周一周时间的整理，今日又继续创了近期低点，焦煤同样，市场上唱空“双焦”的声音络绎不绝。对于后市的走势，王一珅认为“双焦”还会继续下行。就像之前所讲，高炉正式统一限产还尚未开始，高炉开工率还有进一步下行空间，在钢厂难以大规模补库下，与焦化厂的价格博弈还会继续，现货价格还有下跌空间，焦炭期货价格会跟随现货价格下跌。焦化厂利润已经被严重压缩，在焦炭价格下行的情况下，原料焦煤价格也会被压缩，焦煤期货价格同样具有下跌空间。

此外，市场对刚刚胜利闭幕的十九大也颇为关注，有人认为虽然十九大召开之前，多个地方政府发文要求会议期间煤矿停产，导致多地炼焦煤生产供应受到较大影响，但是目前炼焦煤的生产利润还是很高，只要行业不是绝对的垄断或者达成强制性契约，在利润可观的情况下，总会有增加供应的。而王一珅同样表示从短期来看，十九大对当前“双焦”走势影响不大，他更多的是看好明年原料价格，包括“双焦”及铁矿石。由于采暖季限产于明年3月底解除，那么当高炉开工率重回上行轨道，钢厂势必要进行一波大规模提前补原料库存，他认为明年2、3月还是可以布局一下逢低做多原料。

七禾网研究中心合作、咨询电话：0571-88212938