日前，一篇标题为《股市涨不上去不是股票发多了是好企业太少》的文章受到投资者的关注。该首发于主流媒体的文章，其标题其实为《企业盼着早上市，股民盼着好公司》，而经过修改后，显然更吸引眼球。笔者以为，股市涨不上去不是股票发多了的观点是值得商榷的，而背后的原因则是多方面的。

A股市场最辉煌的时期应该是10年前的那轮大牛市，上证指数曾上摸6124点的历史性高点。然而10年来，除了2015年出现了“人造牛市”之外，其他时间段的表现基本上都乏善可陈。美国作为金融危机的发源地，其股市2008年虽然也遭到重创，但很快就得以恢复，不仅早已收复金融危机的失地，且自2013年以来道琼斯指数不断创出高点。今年以来，特别是近期以来，股指堪称一天一变样。而目前上证指数仍然在3400点下挣扎，当年的历史性高点更是遥不可及。

股市涨不上去真的与股票发多了无关吗？答案显然是否定的。如果说在牛市行情中，特别是像上一轮大牛市行情，股票多发点，由于场外资金源源不断地进来，对行情不会产生太多的影响，如果在市场处于震荡或低迷时期，那么股票发得多了，其负面效应将是非常明显的。由于发行股票需要二级市场资金的支持，资金承接发行的新股后，无异于从市场中抽血，最终会传导至市场的表现上。因此，对于新股发行，既要考虑到企业融资的需求，也要考虑到市场的承受能力与投资者的感受。

当然，A股市场的好企业太少是股市涨不上去的一个原因。目前沪深股市虽然挂牌的上市公司高达3300多家，但真正拿得出手的好企业并不多。这一方面与企业本身的质地有关，另一方面也与监管部门的把关有关。而值得关注的是，目前国内一部分企业寻求上市，其盯着的是高估值，以及今后的高位套现，是为个人利益而来，而不是为市场、为投资者而来。

自去年以来，新股加速发行，虽然今年前三季度IPO通过率与去年同期相比下降了10个百分点，且发审委审核趋严，但同样不能保证某些垃圾企业成为漏网之鱼。因此，如何将差企业挡在市场的大门之外，让好企业能尽快进入市场，是监管部门必要直面的问题。

除了上述因素外，笔者以为股市涨不上去，也与投资者保护做得不到位密切相关。投资者保护主要涉及两方面问题，其一是制度建设，其二即是提升违规成本。制度建设方面，我们往往听到最多的即是要保护好中小投资者的切身利益。然而，中小投资者利益被侵害的案例太多，而真正得到保护的又太少。至于违规成本方面，违规成本低早已成为A股市场的一张名片。如果不能大幅度提升违规成本，那么谈投资者保护无异于一句空话。客观上，违规成本低，打击的是投资者对于市场的信心，没有信心，股市又凭什么能涨上去？

多年来我国GDP一直在全球中处于领先地位，但股市走势与宏观经济频频产生“背离”，其作为宏观经济“晴雨表”并没有得到发挥。作为一个还处于新兴+转轨时期的资本市场，我们虽不能求全责备，但股市的表现也确实差强人意。而这一切，显然需要我们从深层次上去寻找答案。