不同于市场上一些偏谨慎的观点，世诚投资认为A股市场在进入2017年最后一个季度之后将继续稳中有进（此观点并不受国庆长假期间港股市场强劲表现的任何影响）。且不同于今年上半年及第三季度的风格大幅分化，世诚投资判断各类风格（大市值与小市值之间、价值与成长之间、业绩驱动与主题投资之间）将更加均衡地表现。我们重申年初及年中的观点，上证综指有望在年底前后回到去年年初股市熔断前的水平。

在进入长假之前，市场蔓延着一些偏谨慎的观点，认为A 股市场将在四季度迎来回调。但我们认为，资本市场对于宏观经济持续健康发展的重要性已被得到了充分的认识和深刻的理解；这是市场中长期造好的坚实基础。

世诚投资对宏观经济抱有相当的信心。如果用放大镜看月度、季度等高频数据，难免会有一些锯齿状波动。但是正在进行的一系列改革包括供给侧结构性改革、以及即将推出的制度之变包括房地产长效机制，使我们对中国经济的中长期韧性没有任何疑虑。在更高质量增长（而非简单的以速度为标准）的背景下，各行业各部门将迎来可持续的盈利改善空间。而上市公司将充分分享宏观高质量增长的红利，同时叠加资本市场制度红利，其业绩增长持续性可期。

当然，在未来3-6个月，我们还面临着两大不确定性，分别来自于内部和外部。市场几乎已对利率中枢逐渐下移达成共识；而这正是我们认为的风险来源。利率水平有可能在相对高的位置维持更长的时间。两个主要原因。一是上游大宗商品价格上涨对下游的传导（没有任何一本教科书或者一国的实践可以告诉我们该等传导可以永远地被阻隔），二是去杠杆将维持相当长的时间，客观上也要求高于正常水准的利率水平。

美国的不确定性（从特朗普新政到美联储政策）以及中美关系的起伏也在我们的风险分析框架中扮演着重要的角色。这其中，美元是个重要的纽带。年初至今，人民币（相对于美元的）汇率出乎意料地大幅升值，而美元指数的持续弱势是重要的推手。展望未来，不排除美元将迎来阶段性的反弹，这对于人民币汇率及国内资本市场将又是一次考验。不过看更长远的未来，中美两国的经济增长前景（包括中国增长质量的日益改善）为相对强势的人民币奠定了扎实的基础。

综上，我们认为积极因素将压倒不确定性，使得 A 股市场在四季度将继续稳中有进。而具体到投资策略，虽然我们认为四季度各风格的差异度会较前三个季度收窄，但我们还是立足于有舍有取，专注于具有可持续性且在我们能力圈之内的行业板块公司，并根据市场变化及时作出动态调整。世诚旗下基金在刚刚过去的三季度表现并不出挑；一个经验教训是，在市场风险偏好迅速提升的过程中没有及时相应调整投资组合的风险度，以至于小幅落后于市场的表现。

具体到行业配置方面，在新的一季，我们将坚守性价比突出的大金融和消费板块。该等板块在前三季度已有优良表现，重估特征明显，但至今仍具有良好的估值与基本面匹配度。我们于智能制造领域的投资在三季度少许拖了后腿，不过对于投资组合内的相关个股我们有很强的信心，相信接下来会有不菲的超额收益。三季度风生水起的周期股并不是我们的最

强项，尽管我们也有少量的参与（惟其正贡献有限）。不排除接下来利用超预期的三季报减持部分周期品种。另外，我们将加强科技相关个股的配置，虽然于 A 股市场符合标准的相关品种有限（而这，也正是我们附加值的所在）。在主题投资方面，我们也会予以更多的关注并实践——前提当然是对风险的把控和有效管理。