杠杆资金是一把双刃剑，放大收益的同时也在同倍数的放大风险，尤其是杠杆资金如果秉承的是短期的价差豪赌，其风险会更大，更与慢牛扯不上任何关系。

证券日报发表署名阎岳的文章文章《A股市场四大变化夯实慢牛行情基础》把杠杆资金的变动作为慢牛的四个条件之一，笔者认为并不客观，缺少理论和历史数据、甚至盘面的支撑。文章认为，目前沪深两市两融余额已逼近1万亿元关口。这说明市场交易的活跃程度已经有所上升，尤其是融资余额的增长，说明投资者对后市的看法偏乐观一些。而且，从历史上看，在两融余额迈过1万亿元关口后市场都会向上走一段时间。股市两融实施时间不长，统计数据不具有很高的代表性，何况以历史统计数据来诠释未来走势，也未必正确，说不定本次就是一个例外。

不可否认的是，两融资金也就是杠杆资金之一的增加，说明投资者的情绪好转，风险提升，有利于股市的活跃，有利于股指的适度上涨，但是股指上涨，股价活跃与慢牛是完全两码事情，是两个不同的概念。

14年以来在两融资金和场外杠杆配资共同共振下，出现了一波牛市，但并不是慢牛，而是为害不浅的疯牛，最后让太多投资者尤其是杠杆资金使用者亏损惨重，需要国家动用证金公司买进股票来注入流动性，防止资本市场风险蔓延到银行、券商、信托。

目前两融资金与15年高位时期尚有距离，但是两融资金占流通市值之比已经不低，目前接近万亿元，为了计算的方便按照40亿元流通市值测算，两融资金已经高达2.5%，要远高于欧美日等成熟国家两融资金与流通市值占比，因此，其风险苗头应该引起足够重视，而不是作为慢牛的开始。如果任由两融资金不断放大升高，杠杆风险会逐渐的增加。

杠杆资金要把股市打造成慢牛，最关键就是有长期持股的打算，而不是短期疯狂博弈，短期加杠杆博取差价就是豪赌，就是过度投机，只能加大股价短期暴涨暴跌，从而连带股指出现非理性的短期波动，与慢牛扯不上任何关系。从两融资金介入角度看，一个是短期的强势股甚至就是某些妖股，另一个就是概念股。

从统计数据看两融资金成就了很多的牛股妖股， 从今年5月11日以来，剔除2017年以来上市的次新股，两市累计涨幅排名前50的牛股中有多达21家为融资融券标的，其中方大炭素、沧州大化、赣锋锂业、科大讯飞等大牛股背后都有两融资金的大力推动。在这21家融资融券标的中，有10家公司截至今年9月6日的两融余额均超过2015年牛市顶峰期，其中方大炭素、沧州大化、赣锋锂业最近的两融余额已达2015年牛市顶峰期时的两倍以上。以近期股价创出历史新高的科大讯飞为例，今年4月初至6月中旬，公司每天的融资买入额通常在1亿元上下，近期公司两融余额也从今年初的23亿元左右攀升至9月6日的63.5亿元，与公司股价启动时间大致同步。但是很多个股股价上涨充满质疑，典型的就是科大讯飞遭遇某些名人专家的强烈质疑，而方大炭素则成为走势飘忽不定的妖股，上市公司也是不断停牌核查澄清，杠杆资金这种非理性的博弈，本身就是存在巨大风险。

从另一个两融资金深度介入的大盘股中国联通看，小散认为投资者介入中国联通并不是为了所谓的长期投资，希望通过长期持股获得盈利，毕竟市盈率太高，依靠股息率是无法支撑两融资金成本的，而是希望通过央企改革和很多知名公司加盟混合所有制改革这一概念炒作获得短期价差，所以中国联通股价也是过山车一般，两个涨停以后连续下挫股价已经跌破复牌以前的价位。

因此两融资金的介入不是为了获得长期收益，而更多的是一种对于短期价差的博弈，这种博弈虽然能活跃市场气氛，增加赚钱的效应，但是恐怕很少有投资者认为愿意通过长期持股获得超额收益，而只是希望加杠杆来获得超额短期收益，甚至不排除某些资金大户因为炒作资金不够，通过两融资金的获得加大炒作力度，实际上是一种割韭菜的行为，与打造慢牛是不太有太多关联度的。

两融资金的增加有一个天花板问题，是不可能无限制增加的，一旦活跃两融资金从活跃股中成功退出，一些经过市场爆炒的公司股价就会中长期承压，毕竟新来的庄家不会大规模介入炒作，让套牢资金解套出局，除非公司基本面出现翻天覆地的变化。

一个股市慢牛人人都喜爱，但是把两融资金的增加作为慢牛的依据笔者认为值得商榷，而是要对杠杆资金的增加心存更多的敬畏之心。