七禾网注：与智库嘉宾的对话仅作为研究之用，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

李佳宜(杰克老师)：台北人，1995年进入资本市场，对期货、期权、股票均有很深的认识及研究，国内各大交易所特聘讲师、复旦大学经济学院总裁班特聘讲师、多家私募机构投资顾问。

精彩观点：

由于互联网环境的相对成熟，大陆投资人信息取得快速，但反而容易忽略细节，这是可以加强的地方。学习意愿相对高昂，但容易眼高手低、好高骛远，因此忽略基础的重要性。

台湾的期权市场发展有美丽也有哀愁。

不管是大涨、盘整、还是大跌，期权丰富的策略特性都可以找到相对的操作机会。

即使最大亏损是权利金，但也是血本无归，等于损失率100%，这个对于资金控管来讲，跟爆仓无异。

以大资金的角度来看，全数投入买方策略有其相当大的风险（因为看错时权利金有可能归零），组合策略又过于复杂，相对不好管理。

配合时间价值递减对卖方策略有利，长期而言为赢家策略，也是做市商的主要获利来源。

股票在信息不对称的环境下，风险远比想像的高。

期货市场即使有控盘者，也相对来得无法只手遮天，技术分析可以得到很好的判断效果。

要成为期货市场上的赢家，自然就是要站在趋势的同一边上。

人生不是得到，就是学到。

赢在修正、不在预测，是常年赢家所给的获利箴言。

广义部分，整体部位采用「顺势加仓不摊平」的方式，确保人性拗单的弱点不会影响进出，仓位得到总量控管。狭义的部份则是运用「移动停利法」，确保已经有的浮盈战果不会前功尽弃。

在软件的研判上，K线的深度判别有其无法完全量化之处，「只重其意、不重其形」是其中的精髓，因此若写成程式语言，会出现漏网之鱼。

好的程序化交易不仅仅只是观察历史绩效或看看最大回撤有多少而已，而是需要有一个专业团队随时观察变化、修正参数以适用不断变化的环境，没有一套不用调整就永远有效的程式交易。

与指数期货比起来，结合实体的商品期货行情会比较容易受到实体企业供需变化所影响，想象空间及泡沫相对有限，造成单边市稍微没有指数期货表现干脆，这是我在深入观察商品期货走势比较后的心得。

美股有景气行情的加持，透过美联储的精心布局，甚至还有资金行情的辅助，可以说是天时地利人和。

施比受更有福，大家一起透过学习来赚趋势的钱，并不会有冲突及排挤效应。

“由上往下选股法”会比“由下往上选股法”更具效果，也更有控管风险的功能。

我期许能够有好的舞台，让我能够将正确的专业知识、有用的操作技巧及完善的进出体系推广给与我同样热爱交易的投资人，减少在茫茫股海中独自摸索的无力感。

七禾网1、您是台湾【金融交易者商学院】的教育长，同时也在上海成立「拓璞学堂」推广培训，并成为各大交易所与经纪商的特聘讲师，就您看来，台湾的投资者与大陆的投资者有什么异同（交易风格、学习能力、风险偏好等等）？

李佳宜：就我观察，台湾与大陆投资者间在金融市场的表现上，有相同之处，也有不同的地方。先来说说相同之处，那就是虽然比重上有所差异，但市场偏好上仍以股票为大宗、散户为多数。在一定的历史洪流中，这个现象会有所变化，但目前尚未脱离这个主轴，因此对于价格的敏感度及专业知识的需求，都特别明显。因为以股票市场为主要且首先接触的直接投资工具，因此对于衍生品的相对认识不足，导致有不少误解的情况。

而由于市场开放程度的不同、信息渠道的引导以及发展历史的长短，两岸投资人对于金融投资行为在相同的基础之上还是可以看到些许的不同。过去曾经发生在台湾资本市场上的变化，也陆续在大陆市场上演，举凡资金行情、盛极而衰、羊群效应等，都是明显的例子。美国、台湾、大陆三地金融市场的发展历史，有非偶然的相似之处，具有参考价值。反映在交易风格上，由于互联网环境的相对成熟，大陆投资人信息取得快速，但反而容易忽略细节，这是可以加强的地方。学习意愿相对高昂，但容易眼高手低、好高骛远，因此忽略基础的重要性。这个问题相对不大，因为在高学习意愿下，只要有正确的学习环境，很容易调整过来。至于风险偏好，在对未来相对有信心的前提下，只要有获利的想象空间，普遍都较能够扛风险，这对资本市场的发展来说，是个双面刃，有好有坏。

七禾网2、台湾地区的期权交易非常成熟，国内也有许多台湾来的期权高手参与期权交易，那么您觉得国内目前几个期权品种交易不温不火的主要原因是什么？

李佳宜：台湾从2001年年底开放股指期权到现在，已经有将近16年的历史，在发展历史较长的情况下，台湾的期权市场发展有美丽也有哀愁，可以作为借镜。国内期权市场目前因为交易门槛的原因，即使今年增加了商品期权的上市交易，也因为开户难度较高而使成交热度相对温吞。站在健全市场发展及保护投资者的角度，目前措施有其必要之处，而在相关专业知识持续推广的配套推动下，可乐观看待交易门槛的降低，引进更多元化的投资及投机需求。

七禾网3、就目前来看，国内期权的交易机会多吗？您如何看待未来国内的期权交易市场？

李佳宜：以我多年的期权操作经验来看，不管是大涨、盘整、还是大跌，期权丰富的策略特性都可以找到相对的操作机会，只要注意流动性的问题就可以了。展望未来，随着交易门槛可望降低、热门品种成为新期权标的、投资者教育持续推广，期权市场成为明日之星指日可待，这在欧美及台湾的发展历史上都可以得到证明，我对期权交易市场的未来是相对乐观的。

七禾网4、期权和期货有很大的不同就是同一个标的品种里面可能有非常多的合约，那么我们应该如何从这么多的合约和数据里面发现交易机会？

李佳宜：在期权交易实务上，如何选择合约是有其依据的。建立在对未来标的行情看法的基础上，你可以过滤出最适交易的几个合约。进一步配合个别合约的数据进行研究，例如隐含波动率与持仓量的变化等，可以进一步找出最佳合约标的。

七禾网5、因为期权是权利金交易，有些人就简单的认为最大的亏损就是权利金没有了，不会亏多少的，您是否认同，您如何来看待期权的风险？

李佳宜：这个问题非常好，也是长期以来误导投资人偏向买方策略的学理陷阱，我在各场讲座都特别强调这个盲点。完整的风险计算应该把获利机率考量进去，以「时间价值递减」的特性来看，买方策略其实期望值是相当低的，而上述的说法有误导投资人轻忽策略风险的疑虑。更重要的是，即使最大亏损是权利金，但也是血本无归，等于损失率100%，这个对于资金控管来讲，跟爆仓无异。

七禾网6、您参与台湾的期权后，专心于期权卖方策略数年，为什么只做卖方策略？

李佳宜：以大资金的角度来看，全数投入买方策略有其相当大的风险（因为看错时权利金有可能归零），组合策略又过于复杂，相对不好管理。配合时间价值递减对卖方策略有利，长期而言为赢家策略，也是做市商的主要获利来源。当时我操作的资金总额相对较高，因此选择长期具有胜算的卖方策略为主要策略。

七禾网7、您为什么在2005年开始全力投入期货操作？

李佳宜：当年因为朋友的一个问题：「为何光看消息面无法有效获利？」，我跑去当了上市公司的财经记者，试图从实际采访上市公司来了解信息与股价的关系。没想到当了记者之后，不仅知道了信息与股价的解读方式，更看到了资金市场的黑暗面，认为股票在信息不对称的环境下，风险远比想像的高，因此全面投入期货市场的操作，因为在我看来，期货市场即使有控盘者，也相对来得无法只手遮天，技术分析可以得到很好的判断效果。