今年以来，国内债券市场主要受到金融监管和流动性影响。近期，央行和银监会官员再度对监管发出言论，导致市场对政策担忧升温。权益市场向好，期货市场主要商品的持续走强和市场资金面偏紧，长端国债收益率再度回升至年内的区间高位。

公开市场净回笼，货币利率回升

公开市场方面，上周央行转变此前净投放操作，连续五天公开市场操作净回笼资金，大幅收回流动性导致短期流动性偏向紧张。具体来看，当周央行共开展4200亿元的逆回购操作，有7500亿元的逆回购到期，因此公开市场净回笼3300亿元。此外，虽然800亿元国库定存投放，但并未缓解流动性紧张的局面，市场资金利率逐步抬升，R007与DR007均为上行态势。受此影响，债市呈现弱势局面，各期限利率均出现上升，信用利差被动收窄。

展望本周，公开市场方面有5600亿元的逆回购到期。在经过周四、周五两天暂停公开市场的逆回购操作后，本周一央行进行600亿元7天期和400亿元14天期逆回购操作，可仍出现连续六个交易日从公开市场净回笼资金。一方面说明机构跨月需求逐渐得到满足，跨月无忧；另一方面显示出保证央行流动性总量前提下，维持资金面“不紧不松”的意图明显。整体来看，目前资金利率易升难降。

工业企业利润增速放缓，监管再度发声

统计局公布的数据显示，中国7月规模以上工业企业利润同比增长16.5%，前值19.1%。中国1—7月规模以上工业企业实现利润总额42481.2亿元，同比增长21.2%，增速比1—6月放缓0.8个百分点。受高温影响，国内生产放缓，7月企业盈利增速有所回落。但供给侧改革继续，原材料价格上涨，上游行业盈利提升，其中石油加工、煤炭和钢铁等行业效益明显。上半年工业企业利润较高的增速主要由于低基数和PPI大幅上涨导致。随着基数提升和PPI增速减慢，预计工业企业利润增速会逐步减弱，但总体保持高位，经济韧性仍较强。

央行副行长殷勇此前表示，金融体系建设过程中存在明显短板是金融风险积聚的重要原因。如果不能打破刚性兑付，那在金融监管上就应该更加严格。银监会审慎规制局局长肖远亦表示，“三四四”自查已经基本完成，下半年将深入整治乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外业务等市场乱象。此外，中国人民银行研究局局长徐忠近日在公开演讲时以个人角度表示，金融乱象是实体经济和整个体制机制问题的镜像反映。

暂缓一段时间的强监管氛围后，监管层的再度喊话，使市场重新关注政策动向，也一度令市场担忧情绪再起。目前来看，预计在监管相关政策颁布前，市场将受到一定扰动。

综上所述，环保政策加码对供给有所压缩，大宗商品上行趋势并未结束。农畜产品价格的反弹，有助通胀回升，但整体物价仍维持低位。经济基本面稳定，货币政策稳健中性，资金利率易上难下，一定程度上减弱配置资金需求。中短期来看，市场的机会更多属于博弈和交易性质。