A股八月行情完美演绎，重申年内周期消费五波交替表现。在市场犹豫彷徨时，我们曾经指出三季度，加贝塔，建军节前后市场将迎来反弹。在此关键时点，我们重申年内周期消费五波交替，布局第二波消费行情。第一波/周期：经济改善超预期，第二波/消费：金融去杠杆+库存周期悲观预期，第三波/周期：库存周期悲观预期修正+环保限产。目前正处于第三波/周期尾声，第四波/消费将逐渐发力。

流动性环境阶段性改善，周期/金融先行，消费接力。短期指数突破主要源于国内外流动性环境的边际改善：第一，央行23日公告称“临近月末财政支出可一定程度对冲央行逆回购到期”，季末预期超4000亿元的财政支出会极大缓和流动性环境；第二，美国风波难平息，人民币汇率走高，我国国际收支平衡表进一步优化，金融账户的大幅逆差开始修正，国际流动性环境大幅改善。

目前，流动性环境阶段性改善带动金融上涨。而库存周期走弱悲观预期修正，叠加环保限产带来的涨价预期强化了周期行情的延续性。从终端需求看，基建、地产、汽车销售均存在着下行压力，而在全球朱格拉周期、国内存量设备更新需求对冲提振下，经济整体将温和下滑。周期上涨驱动力将由于限产提振价格预期与涨价提振盈利预期催生第三波/周期、第五波/周期行情。在两拨周期之间，由业绩相对稳定具有防御属性消费接力过渡。

市场主线仍是供给侧，核心是寻找竞争优势边际改善潜力龙头。上游资源品涨价而终端需求未见显著提升，尽管上游资源品普遍涨价形成“类景气”情形，但从整体产业链视角来看，没有终端需求同步改善支持下，将会形成提升中下游成本、产业链利润重新分配。利润再分配效应强于利润创造效应下，这种“繁荣”持续性存疑。资产负债表修复角度，上游资源品企业直接受益，而与之相关联的金融企业也将由于资产质量的好转而获益。市场预期主线与配置思维上，供给侧仍是主导，当主要有两类不同驱动力，一是行政去产能，二是行业内生出清，从根本而言，挖掘行业内竞争优势边际改善潜力龙头是核心。

清静无为，以无为投资对抗躁动投资，布局消费第二波行情。短期周期预期超调需要进行修正，但不必过分悲观。今年市场整体是无为之市，为，无为，事，无事，味，无味。从供给侧收缩相关周期板块基本面仍有基础，但短期市场预期超调需要修正，调整到位后周期第三波表现仍可期，下一阶段消费板块将会相对占优。挖掘行业内部相对竞争优势边际改善潜力龙头始终是投资核心，建议以一线龙头白马打底仓，以弹性更好的二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹进攻博取相对收益。随着消费第二波的逐渐发力，看好白酒、家电二线龙头，乳制品、家居、酒店、免税细分领域龙头。