投资者可尝试买1801合约、卖1805合约套利操作

国内糖市历来有“七死八活九回头”的惯例，本榨季七八月份的糖价走势也较好地诠释了此点。7月，在外盘的持续下行的影响下，国内糖市一路探底至5992元/吨的近期低点。进入8月以后，糖价持续反弹，打了个漂亮的“翻身仗”。郑糖主力合约目前已经上涨到6350元/吨附近，反弹空间超过300点。各主产省的现货价格也出现数百元的涨幅，量价齐升。时间即将步入9月，其后期的关注焦点主要集中在外盘波动、国内销量、国储放储等因素上。

下半年国际糖价仍将疲软

国际糖市仍然低迷，原糖期货净空头持仓增加约3万手，各大机构仍然维持此前供过于求的判断。目前北半球各大产糖国即将开始新的榨季，泰国、印度均将大幅增产，已经开榨的南半球产糖国巴西目前天气良好，雨量适中，适合甘蔗收割压榨。根据UNICA提供的数据来看，其延续不断增产。截至8月1日，南部地区已经生产了1756.5万吨原糖，同比增加3.48%。7月下半月更是创下了甘蔗压榨的新纪录，双周产糖341.3万吨，同比增加9.54%。

8月是巴西的生产顶峰，按此趋势到收榨末期，巴西库存量将达到惊人的高峰。巴西国内消费空间较小，剩余糖将加大对外出口到国际市场上。此外，印度中南部地区供给偏紧，免税进口20万吨原糖的利好消息并不能给处于低迷的国际糖市带来逆转，印度政府要求辖区各邦尽可能提前开榨来缓解国内供需偏紧的情况。另一产糖国泰国降水偏多有利于甘蔗生长，下一榨季的新糖产量预计将突破1000万吨。

国际糖市低迷给国内糖价带来的直接影响就是内外盘价差不断扩大。虽然我国实行了贸易保护政策，配额外从50%增加到95%，但国际糖价持续走低导致目前配额外进口仍然有利可图。我国贸易商主要从巴西进口原糖，按照现在的糖价换算，巴西进口糖到岸精炼完税价格在5636元/吨，比国内现货价格便宜接近800元/吨。6月到7月期间情况相反，外糖强势，内盘下跌，配额外内外盘价差不足百元，减少了进口的预期。根据海关总署的数据，中国6月进口食糖13.95万吨，同比下降62%，2016/2017榨季截至6月底中国累计进口食糖186.8万吨，同比下降24%。目前情况发生逆转，后期进口量可能继续上涨。

下游销量数据良好

目前下游企业开工率已经满负荷，饮料等行业受到前期高温天气的影响，开工持续时间较长。虽然今年使用了部分替代品，但食糖消费量也出现了一定增长。饼干、糕点等行业已经开始为中秋、国庆双节备货提前准备，月饼已经抢鲜上市。国内糖市量价齐升，下游销量数据良好。但SR1709的巨额仓单仍然不容小觑，其流出速度较为缓慢。

另一个让多头不敢轻举妄动的因素则是国储糖。据乐观估计，国储糖量已经达到640万吨之多，当初收储均价在6100元/吨以上。本榨季开始，国家数次抛储，但近几个月却悄无声息。国储糖悬而未决，目前国家仍然对抛储持观望态度，谨慎把握后期抛储的时间和节奏。笔者预计最快将在榨季末或者新榨季11月左右开始新一轮抛储。

综上，8月糖价反弹是顺应消费高峰的需求，后期仍然应该关注仓单流出情况和各大主产地的销量。中长期糖价上行难度较大，投资者可以尝试买1801合约、卖1805合约套利操作。