近期，沪深300和上证指数进入短期巩固整理期。其间，大周期股、大金融股渐次回暖，继而酝酿系统性上涨。

大周期股无疑是当前市场的焦点。该热点最直接的催化剂，就是“2+26”城市的大气污染治理。解决大气污染问题,去产能是一个重要环节。本轮去产能进程大体上经历了三个阶段：第一阶段为市场化去产能，第二阶段为行政化去产能，第三阶段就是法治化去产能。至此，去产能已取得明显成效，包括炼焦煤、动力煤、粗钢、焦炭、水泥、PVC、电解铝等在内的过剩产能得到大幅缩减，相关公司的盈利拐点逐渐形成。

大周期类产品价格逆转，意味着经济已踏入增长大周期的门槛。10年前，传统产业处于供需的“双顶峰”。现在，供需均已进入“双谷底”。供给端已得到抑制，决定增长的因素来自于需求端。然而，我们必须清楚，牛市并不需要等到经济高景气。

以史为鉴，供给侧改革的成功实践已有先例，那就是20世纪70年代的美国和英国。当时英美的经济背景均陷入滞胀，改革举措就是减税、放松管制等。经过数年的努力，英美两国经济渐渐步入良性发展周期，其间股市则出现了一轮超级大行情（1980年至2000年）。全程观察这一轮大牛市，可发现行情支撑力并非来自于经济高景气。目前，一直困扰中国经济运行的产能过剩问题，正得到解决，虽然市场还在忧虑需求，但有质量的增长，将更有力地支撑股市向牛。

过去10年的全球经济演变，也非常有利于我国经济长期稳健发展。过去10年，美国经济率先复苏，这一轮经济增长的核心驱动力，来自于技术创新带来新产业突破，继而引领传统制造业的复苏、逐步消化2008年金融危机带来的问题。引领美股走牛的，就是科技创新类企业（FAAMG，五大科技公司）。可喜的是，传统制造业蓝筹也开始创出新高。像波音，今年以来累计上涨56%，市值突破1400亿美元，2008年低点至今，累计涨幅超10倍。类似的，还有工程机械龙头卡特彼勒（市值676美元，PB4.8倍，2008年至今涨逾8倍）、杜邦（市值712亿，PB5.8倍，2008年至今涨8倍）。伴随着这一轮经济复苏，新产业蓝筹率先崛起，紧跟其后的就是传统龙头蓝筹。

基于我国的经济结构，A股的优势领域体现为基础资源类，包括黑色、有色金属，以及工程机械、基础建设等，涉及钢铁、煤炭、电解铝、铜、锌、稀土、化工等，这些正是供给侧结构性改革的核心领域。改革成效显著，对应的龙头企业率先受益，历史低估值的股价已极富吸引力。不过，必须强调，新一轮景气周期将会是追求质量、追求效率的周期，需求增长呈缓慢螺旋式上升，对应的大周期股的估值提升进程也类似，伴随盈利拐点的确定，其估值初期会V形上台阶，实现趋势逆转之后，就将进入重心缓慢上移的慢牛。这种格局，类似于此前一年的消费品蓝筹的估值提升过程。

我们认为，目前的交易策略不变，仍应专注龙头，重心转向大周期股、大金融股，包括中国铝业、宝钢股份、北方稀土、江西铜业，以及招商银行、平安银行、中国平安、中信证券等。目前，消费品蓝筹股的估值定位也趋于稳定，大盘即将迎来大消费股、大周期股、大金融股共振的时刻，指数稳步上台阶也将水到渠成。