二线周期股接力，成支撑后市行情关键

近期市场出现了短期的风格切换，以白酒、家电为代表的一线白马蓝筹股出现不同程度的回调，以钢铁、煤炭、有色金属、水泥为代表的业绩超出预期的二线周期蓝筹股则异军突起。盘面上，资金炒作由一线蓝筹移动至二线蓝筹及中报预期较好的股票上，二线周期股大有接棒前期疯涨的“漂亮50”的势头。

经济韧性叠加周期品涨价，周期股重燃光芒

对于此轮以钢铁、煤炭、有色等为首的周期股强势上涨，我们认为主要得益于宏观经济的韧劲、微观方面周期品价格的上涨及周期股估值相对较低、配置性价比提高三个方面的因素。

其一，宏观经济方面。此前市场对二季度经济下行风险加大存在较大的悲观预期，不管是PMI等经济先行指标，还是工业增加值、基建、房地产投资等数据均反映经济回落的压力在逐步加大这一事实。但进入6月以后，工业企业利润增速和PMI等数据超出预期。在市场普遍预期经济下滑的情况下，宏观经济本身表现出较大的“韧性”，或许二季度经济增长并没有市场预期的那么悲观。此外，地产链在三、四线城市去库存的背景下体现出较强的“韧性”，使得周期品需求端的悲观预期有所修复。

其二，微观方面。6月以来，南华商品期货价格指数反弹，周期品价格上涨的逻辑也在本轮周期股上涨过程中逐步得到兑现。随着周期品价格的上涨，煤炭、钢铁、有色金属等板块的业绩预期改善也比较明显。

其三，从估值角度分析。以白酒、家电为首的一线白马蓝筹股在经过上半年的持续上涨之后，目前的估值水平已经处于较高的位置，估值优势正在逐步减弱。一线白马股的性价比及配置的价值相应也在下降。从资金配置的角度出发，市场资金在一线白马股出现回调的情况下，逐步把资金从一线蓝筹转向中报业绩靓丽的二线周期股上，进而推动了周期股价格的上涨。

从中信周期风格指数看，我们发现，周期股自4月以来进入了长达两个月的下跌通道。进入6月之后，伴随着周期品价格的上涨，周期板块出现止跌企稳并进入到强势的反弹。在当前情况下，市场对于周期板块的悲观预期已经有了较大的修复，但对企业高利润的持续性仍存在一定的预期差。在我们看来，受益于钢铁、煤炭及电解铝等品种供给侧结构性改革预期的存在，煤炭、钢铁、有色、水泥等周期性板块的盈利能力大概率将得到持续。

新股发行提速，创业板或遭打压

根据证监会消息，7月7日证监会继续核发IPO批文，9家企业通过了证监会的IPO申请，筹资总额不超过65亿元。自年初以来，IPO发行的节奏基本维持着相对稳定的速度，证监会基本上每一批核发的IPO批文在10家左右。5月26日开始，证监会减缓每周IPO的核发数量。进入到6月之后，证监会核发的IPO数量要比此前少，基本上维持在6家左右。但进入到7月之后，IPO有再度加速迹象，7月第一周证监会核发的IPO数量由此前的6家上升至9家。上周末IPO提速的消息在某种程度上对近期创业板指数的重挫起到了助推的作用。如果IPO审核确认加速，这在某种程度上将直接利空次新股及创业板的表现。此外，近期乐视网风波不断，多家机构纷纷下调了对乐视网的估值。乐视网作为曾经的创业板龙头企业，其复牌后的表现可能会拖累成长股的整体表现，进而对创业板的后市表现形成持续性的压制。

从技术上看，近期随着上证50指数的续创新高，日线MACD指标已持续出现较为明显的顶背离现象。上证指数技术上也相继跌穿5日、10日均线，并在20日均线附近获得支撑，但前期跳空缺口的压力位依然不容小视。尤其值得注意的是，指数在上攻的过程中，量能并没有出现实质性放大。展望后市，我们认为大盘短期内仍存在向下调整的诉求，待重新蓄积反弹动能以后方能向上突破，预计大盘维持箱体振荡的可能性较高。投资主线由一线白马股向二线周期品龙头扩散将是支撑后市行情的关键。