融创632亿“购买”万达旗下酒店、文旅项目，大手笔激起大风浪。近日来，舆论对此议论颇多，一般的观点都认为这是万达走向“轻资产”之路的表现。对于这起惊天收购，笔者的看法是这样的： 融创买万达的资产，双方两厢情愿、各取所需，但又是权宜之计，前途难以预料！

为何是两厢情愿、各取所需呢？说简单一些，就是一个想卖，一个想买。我们看下面几点。

第一，A股上市还未见眉目，万达私有化对赌协议压力越来越大。

不经意间，距离万达香港退市已近一年。但是，在A股上市，到目前又没有什么明确的信息。而根据《万达商业私有化募资推介书》显示，如果万达在退市满2年或2018年8月31日前（以孰晚为准）未能够在境内主板市场上市的情况下：“万达集团以每年10%的单利向A类（境外）投资人回购全部股权，以每年8% 的单利向B类（境内）投资人回购全部股权。”

这种情况下，轻装上阵尽快实现在A股上市是一个优先选择。而卖掉的这部分资产，则是其去房地产标签的重要组成部分。在目前的环境中，去房地产，有利于万达商业回归A股。所以，万达想卖！这个想卖的心态，比恒大降低负债率的心态更为复杂。也许，万达还有别的目的，但我认为这个原因是最合理的解释。

第二，融创想买。

与万达极力摆脱地产这个标签略有不同，融创孙宏斌依然在房地产大肆扩张。不过，从购买万达资产这个举动看，融创应该是想在传统房地产的基础上走另外一条路。融创进入乐视，显然，吃“文化饭”的意图很明显。又赶上了万达目前的境况，所以，面对可以“购买”万达旗下酒店、文旅项目的机会，融创自然不会错过。另外，根据分析，万达的这部分资产明显是“贱卖”了。至少，买的不贵。所以，融创想买。

看以上两点，一个想卖，一个想买，双方两厢情愿、各取所需！

但是，我为什么又说这是权宜之计呢？因为下面几个难题。

第一，融创真的有钱吗？融创的体量，购买万达的这些资产，有些蛇吞象的意思了。632亿，不是一个小数目。融创真的有钱吗？从融创2016年的财报看，融创在2016年底持有现金698亿元，比2015年底的271亿元大幅提升158%。而根据孙宏斌所言，到2017年6月底，融创账上还有现金900多亿。如此看，融创的现金用来购买万达资产的话，还绰绰有余。

可是，根据对融创财报以及其他资料的分析，融创账面现金又以借贷收入居多。这样看，融创的钱是个问题。不过，如果房地产形势好，对于购买万达的资产，融创资金问题又不是很大。根据融创财报称，“二零一七年，本公司预计将有大约82个全新项目推盘开售，预计货值将超过人民币1,800亿元，加上二零一六年底尚未出售的资源及老项目新推资源，二零一七年总可售资源将超过人民币4,100亿元。”按照融创账面毛利率13.7%（真实毛利率为23.4%）的盈利能力，如果销售情况良好，融创也能应付。但是又有一个难题，别忘了，融创今年的收购计划太多，比如，链家、乐视、天津星耀五洲项目等等。不知道，融创能否应付。

第二，万达借钱给融创让融创收购自己是什么逻辑。前面提到了融创是否有钱这个问题。而万达也想到了，且想的更为周全。对于融创购买万达资产的付款方式和过程，双方约定分四笔进行，对于第四笔付款，融创7月11日的公告称，“卖方收到第三笔付款後5个工作日，卖方通过指定银行向买方发放贷款人民币29,600,000,000元（期限为三年，利率为银行三年期贷款基准利率 ）， 买方收到该贷款後2日内，向卖方支付剩余对价人民币29,575,000,000元（第四笔付款）。”也就是说，融创根本就不需要担心钱的问题，万达早就替融创解决了这个问题，让融创后顾无忧。

掏自己的腰包（虽然这个钱究竟由谁拿出还有待商榷，但总之是万达通过指定银行发放的贷款）借钱给买主买自己，万达借钱给融创让融创收购自己是什么逻辑？有很多人说万达缺钱，可是这样看万达也不缺钱。万达这么急迫的想“卖身”，生怕这笔买卖做不成的样子，这就让人困惑了。万达的目的究竟是什么？

第三，对于这笔买卖，万达和融创，真的都准备好了吗？我认为，这笔交易很仓促。从万达资产的作价，到融创的第四笔付款的事先准备，我看万达是迫不及待的想出手？而融创这边，从其第四笔付款早有着落看，是不是也有仓促之嫌呢？另外，很重要的一点是，对于部分出售的资产，万达曾经是满怀信心的，比如想和迪斯尼掰腕子的文旅项目。如今，易手融创，融创就有这么大的信心吗？

正是基于以上三点，我认为这起收购很仓促，甚至是权宜之计。

当然，融创与万达的这起收购，很大程度上更像是合作而不是收购。看上去，万达，是想置身事外，获利其中。因为，《万达商业、融创中国联合公告》中运营管理不变，项目运营管理仍由万达公司负责等“四个不变”很能说明问题。另外，“双方同意在电影等多个领域全面战略合作”也很符合目前融创的口味，否则融创也不会轻易接盘。

融创买万达，两厢情愿的权宜之计！他们，能双赢吗？