自去年脱欧以来英镑兑美元持续走软，一度跌至1.1948低位。为抵消脱欧公投对经济的冲击，英国央行在2016年8月4日的议息会议上降息25个基点至0.25%，且扩大QE规模，从3750亿英镑扩大至4350亿，随后英镑一路下跌贬值。

美联储自2015年12月首次加息之后，2016年仅加息一次，但2017年分别在3月和6月份两次议息会议上连续加息，每次25个基点，联邦基准利率升至1.00%到1.25%区间，并公布缩减美联储资产负债表路线图及其细节。尽管6月议息会议上欧洲央行和英国央行都没有跟随美联储加息，但在6月底的欧洲央行年度论坛会议上，欧洲央行行长德拉吉表示，通胀因素已经取代通缩因素，欧元区经济不断增强向好，将逐渐调整政策参数；同时，英国央行行长卡尼也表示，如果情形进一步改善，必需移除一部分货币刺激，促使货币政策更加常规化。全球市场从货币政策分化转向新的货币政策趋同一致性，即逐步顺次退出先前的量化宽松(QE)，并择机启动加息进程。（转载自“直达国际”，若您对外盘期货&美股、港股感兴趣，可以搜索“直达国际”微信公众号或官网进行深入交流。）

[图1.英镑兑美元/美元指数走势]

(数据来源: Reuters)

随着宏观经济向好走强，通胀开始稳步上升，潜在其他不确定性降低，英国货币政策委员会(MPC)面临越来越大的升息压力，在6月份的会议上已经有三位委员倾向提高利率，而此前3月份会议上仅有一位委员倾向加息。8月议息会议上MPC加息的可能性上升，市场预期改变，英镑随之走强。央行风向转变，经济增长进一步增强，通胀持续高于MPC目标上方，脱欧谈判的潜在不确定性降低，英美息差趋势性缩窄，将支撑英镑持续升值。英镑已结束两年半的贬值下跌，开始迎来逐步升值的新趋势。

[图2. 全球主要央行的基准利率]

(数据来源: Reuters)

英国通胀持续高于MPC设定的目标2%，在主要发达经济体中通胀水平最高，因此MPC趋向启动加息的压力高于日本和欧洲央行。英国的失业率已降至充分就业水平，与当前美国的情形一样，满足逐步退出QE及升息条件。

[图3.英国和主要发达国家的CPI]

(数据来源: Reuters)

[图4.英国美国及欧元区失业率]

(数据来源: Reuters)

英国2017年一季度GDP增速较去年四季度更加坚固，GDP增速好于欧元区和美国。英国制造业PMI连续两个月回落，但总体仍保持上升趋势，且扩张势能处于2014年四季度以来相对较好水平。随着投资回升，出口需求向好，消费者信心逐渐企稳回升，PMI将很快重回加速扩张。

尽管消费者支出有所回落，但固定资产投资增速连续两个月回升，抵消了消费回落的影响，显示出英国经济比市场预期的更有韧性，市场对英国脱欧的负面冲击疑虑趋于消退，对未来经济增长的信心增强，在一定程度上对英镑形成长期支撑。

[图5.英国、美国及欧元区GDP]

(数据来源: Reuters)

[图6.英国消费者支出和固定资产投资增速]

(数据来源: Reuters)

[图7.英国美国德国及欧元区PMI]

(数据来源: Reuters)

汇率对于息差的变动较为敏感，英美2年期国债收益率Spread和英美10年期国债收益率Spread均从负值区域开始收窄，对应利率负息差收窄，英镑受到支撑走强。长端10年期英美国债收益率Spread收缩的更为迅速，表明市场对英国长期通胀上升的预期进一步增强，对英国经济增长的信心更坚固。

[图8. 英美2年期国债Spread与英镑走势对比]

(数据来源: Reuters)

[图9. 英美10年期国债Spread与英镑走势对比]

(数据来源: Reuters)

企业长期投资意愿上升，消费进一步改善，长期通胀水平上升的预期升高，长端资金需求的上升将推升远端利率更快上涨，使得债券收益率曲线从之前平坦化走势反转，趋向逐步陡峭化。另外，货币政策转向收紧，加息及逐渐去除QE措施，会加速这一进程。英国10年期与2年期国债收益率Spread已经从2016年三季度低点0.351反弹回升，两者间的Spread将从之前的收窄趋势转向趋势性扩张，这将带动两国利率差逐渐从负值转向正值，支撑英镑兑美元汇率趋势性升值。（转载自“直达国际”，若您对外盘期货&美股、港股感兴趣，可以搜索“直达国际”微信公众号或官网进行深入交流。）

[图10. 英国国债10年期与2年期收益率Spread与英镑的走势对比]

(数据来源: Reuters)